国际经济新闻周报

（2023年4月3日-2023年4月9日）

 本期核心看点

 

美国制造业指标跌至近三年最低. 1

“美元微笑理论”创立者：美联储加息接近尾声，美元或继续贬值15% 5

美国3月制造业采购经理人指数创近3年新低. 8

美国货币基金规模创新高. 12

美国“开绿灯”！日本据称以高于60美元上限的价格购买俄油  16

日本大企业短期表现指数再次下降 已连续五季度恶化. 18

澳洲联储结束10连加息. 20

韩国2月国际收支经常项目逆差5.2亿美元，连续两月负增长  23

 

 

 

 

 

 

01

美国制造业指标跌至近三年最低

最新公布的美国制造业指标跌至近3年来的最低水平，表明在借贷条件明显收紧的环境下，该行业的活动可能会出现进一步的冷却。

周一（4月3日）纽市时段，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月制造业采购经理人指数（PMI）录得46.3，为2020年5月以来的最低读数，逊于2月的47.7和市场预期的47.5。

这也是该指标连续第五个月在50荣枯线下方，表明该行业正处于收缩。若剔除新冠疫情大流行时期的数据，3月的制造业PMI将创2009年以来新低。

PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。

分项数据上，新订单指数从2月的47.0下降到44.3，降幅达2.7点，是分项指标中下降最明显的一支。库存指数下降了2.6点，新出口订单下降了2.3点，就业指数下降了2.2点。

由于数据显著不如预期，打压了市场对美联储的鹰派预期，美元、美债收益率明显走低，贵金属集体走高，现货黄金短线走高10美元。

媒体分析称，由于美联储仍在致力于对抗高通胀，激进加息导致借贷成本上升，进而使商品需求出现了降温的迹象。

此前，硅谷银行暴雷引发了美国的银行业危机，其中地区性银行受影响最为明显。根据高盛分析，由于企业的运营和资本支出需要银行的贷款，制造业可能受到银行信贷下降的严重打击。

纽约FFwdbonds首席经济学家Christopher Rupkey评论称，制造业活动正进一步陷入萎缩，关键的问题是工厂产出放缓的势头会否蔓延到经济的其他部分。

Rupkey补充称，3月份的新订单的大幅减少，很可能导致今年春季和夏季晚些时候的停产或更多裁员。

 

文章来源：财联社

 

02

“美元微笑理论”创立者：美联储加息接近尾声，美元或继续贬值15%

全球知名资产管理公司Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席执行官Stephen Jen近日表示，随着美国通胀率逐渐降温，美联储可能不久后将开启降息周期，因此Stephen Jen预计美元将继续走弱，未来一年半内美元可能在当前基础上再贬值10%至15%。

这位“美元微笑理论”的创立者预计美联储本轮加息周期接近尾声，并且下一步行动将是开启降息周期。Stephen Jen和他的同事 Joana Freire近日在一份研究报告中写道：“美联储可能非常接近其鹰派加息立场的顶峰，我们预计美联储下一步行动将是降低借贷成本，也就是开启降息周期。”目前，一些利率期货交易员押注5月加息25个基点将是美联储本轮加息周期的尾端，同时交易员们押注美联储在年底前至少降息50个基点。

他们写道:“由于美联储已经采取了如此多且激进的紧缩性货币政策，美国和全球的通胀风险严重偏向下行。”“具有讽刺意味的是，世界主要地区已经低迷的经济活动可能将阻止全球需求水平迈入崩溃境地，而这种情况意味着美元将大幅走弱。”他们表示。

Jen的最新预测是基于对美国通胀将以与2021年和去年上半年大致相同的速度放缓的这一预期——而在这段时期，美国消费者价格指数(CPI)涨幅为自上世纪80年代以来的最陡峭水平。

如今，美元已经处于下跌趋势，彭博美元现货指数较去年9月创下的高点已经下跌约10%。与此同时，英镑兑美元如今升至去年6月以来的最高水平，交易员们押注英国经济的韧性可能给予英国央行继续加息的空间。欧元近期同样表现强势，欧元兑美元今日一度上涨0.4%，至1.0938，为2月初以来的最高水平，有分析师预计欧元兑美元9月前将达到1.12。

美元从峰值水平下跌约10%(彭博美元现货指数)

Stephen Jen于2001年在摩根士丹利担任策略师期间与他所领导的团队创立了“美元微笑理论”(Dollar Smile Theory)。该理论的重点内容为：当美国经济非常强劲，或者非常疲弱时，美元往往会走强，而在美国经济增长中等甚至放缓时，以及全球广泛增长期间，美元则会下跌;一个国家的货币往往在经济低迷时期贬值，但是美元独特的全球地位使得美国经济即便表现不佳，美元仍有可能大幅上行。

Stephen Jen在最新报告中写道：“我们预计美国经济可能会停留在‘美元微笑曲线’的低谷区域，而不是向左翼区域靠拢。此外，最近的数据继续符合我们在过去几个季度所看好的全球宏观形势。”

在“美元微笑曲线”的左端，也就是第一阶段，当全球经济陷入衰退时，美联储和全球央行试图用宽松的货币政策再次提振经济。但在此期间投资者风险偏好趋于下行，偏好美元、美债等传统意义上的避险资产，而新兴市场货币表现疲软，美元进入“被动走强”阶段。

在微笑曲线第二阶段，随着经济衰退步伐开始减缓，全球央行通过大幅度刺激政策使得经济逐渐好转，市场预期最坏的时期已经过去，资金开始从有“安全避风港”之称的美元转出。与此同时全球其他地区经济也同步增长，一些新兴国家经济增速甚至大幅超过美国，这种环境下美元大幅走弱。

在微笑曲线第三阶段，当经济增长过于火热，通胀压力开始上升，美联储往往率先收紧货币政策，通过加息等紧缩手段提高美国市场的无风险收益率，从而引导全球资金回流美国，美元再度走强。

 

文章来源：智通财经

 

03

美国3月制造业采购经理人指数创近3年新低

4月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月制造业采购经理人指数（PMI）录得46.3，为2020年5月以来的最低值，且连续第5个月在荣枯线下方。

新订单指数从2月的61.7%大幅下降至3月的53.8%，直接拉低3月制造业PMI指数1.58个百分点。新出口订单指数53.2%，较上月下降3.9个百分点。产出指数54.5%，较上月下滑4个百分点，为2020年6月经济复苏以来的最低值。

此外，美国3月Markit制造业PMI终值47.2，微降0.1个百分点。植信投资研究院高级研究员罗奂劼对贝壳财经记者表示，最新的PMI报告与此前美国公布的通胀数据态势吻合，均指向美国通胀可能重燃。作为宏观经济的先行指标，PMI指数连续收缩也暗示美国衰退压力较大。

需求恶化拖累美国制造业再次收缩

分行业观察，3月份增长的制造业依次为：印刷和相关支持活动；杂项制造；金属制品；石油和煤炭产品；初级金属和机械。收缩的12个行业依次为家具及相关产品；非金属矿产品；纺织厂；塑料和橡胶制品；纸制品；木制品；食品、饮料和烟草制品；服装、皮革及相关产品；化学产品；计算机和电子产品；电气设备、电器和部件；运输设备。

罗奂劼表示，美国3月ISM制造业PMI降至46.3，创2020年5月以来新低，并连续收缩5个月。需求的再度恶化成为最大拖累因素。新订单和进口指数分别下降2.7和2个百分点至44.3和47.9。需求疲软也使得工厂几乎没有增加就业的动力，导致就业指数下降2.5个百分点。

由于需求不佳以及市场对于未来经济前景的担忧，导致生产商不太敢轻易加库存，库存指数下降2.6个百分点。而客户由于卖不出货导致库存增加，客户库存增长2个百分点。内需不足或与美联储为了降低高通胀而采取激进加息导致借贷成本上升有关。出口订单下降2.3个百分点，表明外需继续走弱。

不过美国3月制造业也呈现出一些积极因素。第一是生产指数加快0.5个百分点；第二是供应商交付指数小幅放缓；第三是物价指数再度回来2.1个百分点至萎缩区间。前两者表明，生产和供应链瓶颈在继续改善，这也与积压订单继续减少相一致。后者表明，在激进加息下，高物价有所缓和。

美国供应管理研究所主席Fiore指出，美国制造业PMI与上月相比有所下降，表明制造业再次收缩。过去10个月新订单率有所下降，3月份综合指数显示，企业继续放缓产出，以更好地满足上半年的市场需求，并为夏末初秋时期的增长做好准备。

此外，需求有所缓解，第一是新订单指数以更快的速度收缩，第二是新出口订单指数仍低于50%并出现下降，第三是客户库存指数进入“恰到好处”水平的高水平，对未来生产不利，第四是积压订单指数再次下降并继续收缩。

从生产和就业指数等衡量产出和消费方面的数据观察，3月出现了负增长，对制造业PMI产生1.7个百分点的下拉影响。就业指数在经历了两个月的边际扩张后出现收缩，生产指数连续第四个月收缩，但收缩率略低。

从供应商交付、库存、价格和进口指标等衡量投入方面的数据观察，3月供应商交付指数表明交付速度加快，库存指数回落至收缩区间。价格指数在经历了一个月的反弹后又回落至“下降”区域。

二季度美国经济或开启衰退模式

工银亚洲报告指出，从经济视角看，增长方面，短期内美国经济仍有一定韧性，但预计后续核心增长动能将逐步降温，大概率温和衰退。从金融视角看，经济衰退信号频现。

长城证券宏观经济团队指出，美国财政透支过度，二、三季度财政或将被动紧缩。2020-2021年，美国为刺激经济财政赤字大幅提升。美联储加息后，美国政府财政利息支出大幅增长，占财政收入的比例提升至9.7%。美国国债已经触及法定上限，在重新提高政府债务上限前无法发行国债。拜登2024财政预算案可能无法顺利通过，因此直到四季度美国财政都将捉襟见肘。

该团队预测2023年美国经济增速-1.2%。美联储加息的效果开始出现，银行业遭遇2008年金融危机以来最大风险。美联储继续加息或将导致金融系统受到更大冲击。美国高储蓄，高信贷，高库存，经济抵抗风险的能力已经较弱。美国未来12个月衰退概率已经创40年历史新高。美国经济衰退可能从二季度开始

 

文章来源：新京报

 

04

美国货币基金规模创新高

美国3月爆发的银行业危机，导致大量企业和个人将存款转移到风险极低的货币基金之中，而随着美国经济的放缓和市场不安情绪的加深，这一趋势还将继续壮大。

据国际投行巴克莱称，资金向货币市场共同基金涌去的浪潮才刚刚开始，未来一年预计还有高达1.5万亿美元的资金会流入，这已接近目前银行存款余额的十分之一了。

然而，在复杂、高度耦合的金融系统中，人们需要警惕到底存不存在一个绝对无风险的避风港。市场现在一窝蜂追逐的货币基金，可能为美国银行业带去更大的风险。

天量逆回购

美国货币市场共同基金仅投资于美国国库券和回购协议等工具，其中大部分进入了美联储的隔夜逆回购市场。在这一机制里，货币基金和其它公司向美联储存入一定现金，换取美债等高质量抵押品，而美联储一般会在第二天赎回抵押品，并支付一定利息。

美联储数据显示，自3月初以来，银行存款已经下降了3630亿美元，至17.3万亿美元。

而根据投资公司协会的数据，货币市场基金的资产已经增加了3040亿美元，达到创纪录的5.2万亿美元。其中超过40%的货币基金资产投资于逆回购。

隔夜逆回购实际上是美联储用于收紧流动性的常用手段之一。其也充当着美联储利率走廊下限的角色，因此隔夜逆回购利率有提高银行业利率的作用。然而，目前美联储逆回购机制的年化利率为4.8%，远远高于大多数银行提供的利率。

截至周三，美联储的逆回购机制中已经有超过2.2万亿美元的资金。自2021年中期以来，逆回购机制中一直都有超2万亿美元的资金被存放在那里。

角色有变

这一巨大体量的资金被“无脑”存放在美联储之中，实际上也反映出了美国金融市场当下的扭曲情况。

前纽约联储行长William Dudley表示，银行一直不愿意在美联储持有额外的储备金，或者说银行不愿意在表上拥有过多流动的现金，因为监管规定这些流动性也需要被计入银行的补充杠杆率。因此，逆回购也一直是银行在季末缩表时，用于存放现金的好地方。

但Dudley指出，这次不同以往，货币基金在将资金回收到银行系统方面并没有那么有效。

自3月初硅谷银行和Signature银行倒闭后，隔夜逆回购市场还是那个惯有的短期资金拆借市场，但银行业的压力让这个市场的角色发生了一些变化。

现阶段，资金向货币基金窜逃并非出于流动性过剩的考虑，而是因为恐慌情绪的驱动，这种从银行存款到货币基金的不正常流动，实际上挤压了银行的流动性，加剧了银行信贷的发放难度。

如何削弱逆回购的吸力

贸易团体Bank Policy Institute的首席经济学家Bill Nelson建议，为了扭转隔夜逆回购机制的强大吸力，美联储应该降低该市场的利率，从而鼓励货币基金向银行而不是美联储贷款。

然而，另外一群人却认为这一招并不可行。参与隔夜逆回购机制设计的前纽约联储官员Brain Sack表示，该机制的核心目标是对隔夜利率进行高度有效的控制，美联储不应该通过降低该市场的利率，来为迟迟不能提高存款利率的银行提供救助，迫使储蓄者去银行存款。

银行一般通过提高存款利率来吸引储户，但在美国前两年一系列刺激政策之后，存款已经成为庞然大物，许多银行因此被迫选择不提高利率，即使美联储过去一年来一再加息。

不过，美联储官员预计逆回购余额将会下降，因为他们会通过缩减资产持有量从银行系统中吸出流动性。但如果事与愿违，美联储可能不得不考虑是否提前结束其投资组合回购计划。

按照达拉斯联储行长Lorie Logan的说法，从隔夜逆回购机制向银行重新分配的过程不一定会完全顺利

 

 

文章来源：财联社

 

05

美国“开绿灯”！日本据称以高于60美元上限的价格购买俄油

媒体报道，尽管以美国为首的西方国家针对俄罗斯原油设置了60美元/桶的价格上限，但日本目前正在以高于上限的价格购买俄油，而这还是在美国授权下进行的。

七国集团（G7）、欧盟和澳大利亚从去年12月5日起针对俄罗斯原油实施60美元/桶的价格上限，只有在低于该上限的前提下，西方公司才会为运载俄罗斯原油的船舶提供保险和金融等服务。

此外，西方国家从今年2月5日起针对俄罗斯石油产品也设置了价格上限。

据悉，日本已获得了美国的同意，能够以高于60美元/桶的价格购买俄油。日本称该国需要确保能够获得俄罗斯的能源。

根据官方贸易统计数据，今年前两个月，日本购买了约74.8万桶俄罗斯原油，总价值69亿日元。按照目前的汇率，这相当于5200万美元，每桶略低于70美元。俄罗斯每天出口数百万桶原油，日本购买的原油只占俄罗斯总产量的很小一部分。

由于资源匮乏，日本在化石燃料方面几乎完全依赖进口。2019年度，日本的能源自给率仅为12.1%，是G7国家中最低的。

虽然日本采购的原油规模很小，并且是在美国同意下进行的，但这凸显出西方阵营内部对俄油价格上限机制的分歧。

美国官员近几个月来一直声称，价格上限机制总体上成功地压低了俄罗斯的石油收入，同时稳定了全球石油市场。

许多欧洲国家已经减少了对俄罗斯能源供应的依赖，但日本在过去一年里增加了对俄罗斯天然气的进口。

日本是全球第二大天然气进口国，俄罗斯天然气占其进口总量的近10%，其中大部分来自“萨哈林2号”项目。

 

文章来源：财联社

 

06

日本大企业短期表现指数再次下降 已连续五季度恶化

日本央行3日发布短观（企业短期经济调查），显示制造业大企业经济判断指数为+1点，较上次下降6点，并连续第五个季度进一步恶化。

日本大企业短期指数

日本广播协会NHK报道，日本央行的短观是对国内约9200家企业的季度调查，询问经济现状，我们通过指数来判断经济。

今年调查时间为2月27日至3月31日，大企业制造业指数上升1点，较上次12月调查下降6点，连续第五个季度恶化。

对海外经济放缓和半导体需求下降的担忧导致“电机”和“钢铁”等行业恶化。“有色金属”也恶化。

另一方面，大型企业的非制造业业务前景上升 1 点至 +20 点，连续第四个季度改善，与 2019 年 12 月新冠危机前的水平持平。

“零售”和休闲设施等“个人服务”因新冠病毒影响的缓解和外国游客的增加而有所改善。

对于未来三个月的展望，除了大型制造企业的汽车生产复苏外，纺织、纸浆、有色金属等多个行业都将受到原材料价格飙升的影响。价格。它是基于 2 点的改善，因为有观点认为恶化会暂缓。

另一方面，由于对建筑和房地产原材料价格飙升以及劳动力持续短缺的担忧，大型非制造业企业的前景预计将下降 5 个百分点。

 

文章来源：中国小康网

 

07

澳洲联储结束10连加息

在此前连续十次议息会议宣布加息之后，澳洲联储本周二(4月4日)终于如市场预期，停下了继续加息的脚步——澳洲联储在今日决议中将政策利率维持在了3.6%的高位水平。

尽管澳洲联储并非是本轮加息周期中首个暂停加息的主要发达国家央行——加拿大央行在上个月已经率先采取了按兵不动的举措，但该联储仍是欧美银行业危机爆发后，首个作出这一转变的央行。

而在一些业内人士看来，今日澳洲联储的利率决定和明日新西兰联储的议息会议，对全球市场而言，可能也有着至关重要的指示性意义。

加拿大皇家银行悉尼分行的宏观利率策略师Robert Thompson在今日澳洲联储决议出炉前就表示，全球将密切关注澳洲联储和新西兰联储作为“煤矿中的金丝雀”的潜在预警作用。

他当时就预计澳洲联储在周二的会议上将暂停加息，同时新西兰联储明日预计将会把加息幅度放缓至25个基点，但如果新西兰联储也意外地跟随澳洲联储地维持利率不变，将引发全球债券市场的大幅上涨。

Thompson表示，“新西兰联储通常更加领先于全球周期。澳洲联储的做法则通常更为保守，如果他们都暂停加息，这很可能是出于天生的谨慎嗅觉，同时对全球其他地区也并非是一个良好信号。”

以下是业内人士认为的澳洲两大央行本周决策的四点重要意义：

①澳洲向来敢为天下先

早在2021年，新西兰联储便率先成为了最早采取加息行动的发达经济体央行，当时美联储甚至仍在暗示通胀将是暂时性的。而在今年，澳洲联储的转变也极为具有指示性意义。2月正是澳洲联储的鹰派言论为当月的全球债券市场抛售拉开了序幕，随后在上个月的银行业危机中，市场对利率预期暴跌，澳洲联储今日又率先转向了另一个方向。

②对市场情绪最为敏感

市场对澳洲联储未来利率定价的转变，堪称是全球主要发达经济体央行中最大的。利率市场现在的定价是，本轮澳洲联储的加息周期就将在目前3.6%的水平结束。而相比之下，2月时的峰值利率定价还一度超过了5%。显然，在主要发达经济体中，澳洲联储利率路径对金融市场情绪的变化展现出了最大敏感性。

③无衰退之忧的经济体

目前，全球国债收益率曲线倒挂的现象其实已比比皆是，收益率曲线的倒挂反映了各国经济陷入衰退的风险大增。然而，澳洲国债其实是目前少有的并未呈现大面积倒挂的地方，这自然也预示着澳洲经济眼下可能尚无衰退之忧。但这无疑也抛出了一个问题：无衰退之忧的澳洲联储都暂停了加息，经济下行压力更大的欧美央行又还能撑多久？

④影响全球债市交易

在过去一年爆发的所有三次全球债市反弹行情中，澳洲国债都堪称是引领者，但每次当央行继续致力于加息时，多头们都崩溃了。而这一次，澳洲联储终于停下了加息的脚步，这无疑也将鼓舞全球债市多头们的信心。无论是澳大利亚还是新西兰债券，它们中的很大比例都由海外投资者持有，南太平洋的利率政策冲击可能在本周波及全球。

 

文章来源：财联社

 

08

韩国2月国际收支经常项目逆差5.2亿美元，连续两月负增长

据韩联社报道，韩国银行(央行)7日发布的初步核实数据显示，韩国2月国际收支经常项目出现5.2亿美元逆差，连续两个月负增长。

报道称，2月韩国国际收支经常项目同比减少63.8亿美元，但逆差幅度较创历史新高的今年1月(42.1亿美元)下降36.9亿美元。

具体来看，货物贸易收支逆差为13亿美元，连续五个月出现逆差，而且较去年同月(43.5亿美元顺差)锐减56.5亿美元。货物出口505.2亿美元，同比下滑6.3%，连续六个月出现减少。

按项目分，受全球经济萧条影响，韩国半导体、化工、钢铁出口额(海关口径)分别下滑41.5%、9.8%、9.2%，面向东南亚、中国、日本的出口分别下降25%、24.3%、5.4%。

与此相反，同期货物进口同比增加4.6%，为518.2亿美元。原材料进口同比增加7.2%，其中天然气和化工产品增幅分别为72.5%和10%。

报道指出，同期，韩国服务贸易收支逆差为20.3亿美元，较去年同月(顺差9000万美元)减少21.2亿美元。随着新冠防疫措施松绑，旅游贸易收支逆差扩大到10.1亿美元，相当于一年前的两倍以上。

此外，在直接投资方面，韩国人对外投资增加36.6亿美元，外国人对韩投资增加3.6亿美元。韩国人对外证券投资增加24.8亿美元，外国人对韩证券投资增加14.5亿美元。

 

文章来源：中新经纬

（责任编辑：方郅中）