国际经济新闻周报

（2025年9月8日-2025年9月14日）

 本期核心看点

美国8月生产者价格指数环比下降0.1%，同比增幅放缓至2.6%，均低于市场预期  2

美国CPI通胀环比上涨0.4%较前月走高. 5

美国消费者信心跌至五月以来最低水平. 9

全球最大美元稳定币发行商Tether宣布参照美国稳定币法案发行全新稳定币USAT 13

日本大企业景气指数转正值. 16

俄罗斯央行谨慎降息100个基点 强调仍面临通胀压力. 18

埃克森美孚预计美欧将签署长达数十年的天然气购买合同. 21

日经225指数首次站上44000点. 23

01

美国8月生产者价格指数环比下降0.1%，同比增幅放缓至2.6%，均低于市场预期

美国PPI通胀意外降温，强化了美联储降息的理由。

美国劳工统计局周三（9月10日）公布的报告显示，8月美国生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，上一次出现负增长还是在今年4月，市场原先预计会上升0.3%。

这也导致美国8月PPI同比增幅放缓至2.6%，市场原本预期会加速到3.3%，7月数据也从3.3%调整至3.1%。

分项数据中，食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创下自2009年以来最大环比跌幅（与当时的纪录持平），是整体PPI降温的主要原因。

扣除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比下降0.1%，同比上涨2.8%，市场原本预期会分别上升0.3%和3.5%。

今年以来，贸易服务价格的月度波动幅度很大，凸显出特朗普政府的贸易政策对价格和需求影响的不确定性。

报告表明，尽管美国总统特朗普的关税带来了更高的成本，但企业仍克制了大幅提价的冲动。许多公司可能担心，过度涨价会在经济不确定性打压消费支出的背景下吓跑顾客。

企业在多大程度上把关税负担转嫁给消费者，将是决定今年美联储利率走向的关键。

经济学家密切关注PPI，因为其中部分分项会被用于计算美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数。

虽然联储官员普遍预计进口关税将在2025年余下时间推动通胀上行，但他们仍未确定这将会是一次性冲击还是长期效应。

前不久，央视新闻报道，特朗普在社交平台上发文再次批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息。

特朗普写道，美国“没有通胀”，美联储“必须立刻大幅降息”，并称鲍威尔是“一场彻底的灾难”，还表示鲍威尔“毫无头绪”。

定于周四公布的消费者物价指数（CPI）报告，将揭示关税在8月对美国家庭的实际影响。预测人士预计，剔除食品和能源的核心CPI在月度上可能继续保持较高的涨幅。

在劳动力市场快速放缓的背景下，市场普遍预计美联储将在下周会议上降息。鲍威尔上月在杰克逊霍尔央行年会上已谨慎暗示可能降息，而近期数据显示招聘放缓仍在持续。

文章来源：财联社

02

美国CPI通胀环比上涨0.4%较前月走高

当地时间周四（9月11日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。

数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。

纵向来看，0.4%是该数据今年2月以来的最大环比涨幅，并且是7月（0.2%）的两倍。

分项中，食品价格环比上涨0.5%，同比上涨3.2%；能源价格环比上涨0.7%，同比上涨0.2%。

剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。

备受关注的、约占CPI三分之一的住房成本环比上升0.4%，为年内最大环比涨幅，同比涨幅为3.6%。

新车价格环比上升0.3%，同比上升0.7%；二手汽车和卡车的价格指标环比上升1%，同比上升6%。

分析认为，CPI报告显示美国通胀仍持续存在，特朗普的全球关税正在影响部分商品的价格，而服务成本的持续上涨可能会对整体通胀构成更持久的压力。

Pimco分析师表示，美国通胀方面整体符合预期，但更令人担忧的是初请失业金人数的大幅上升，接下来可能会出现更多裁员，或让美联储非常担忧。

与CPI同时公布的美国上周首次申领失业金人数升至26.3万人为2021年10月以来的最高水平，较前一周增加了2.7万人，市场原本的预期是23.5万人。

结合上周五公布的只有2.2万人的美国非农就业增幅，初请失业金数据进一步确认了近期美国劳动力市场疲软趋势。

分析师Enda Curran表示，初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平，这表明在招聘急剧放缓的情况下，裁员活动可能正在增加。

上周，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，随着关税影响逐渐消退，美国通胀可能在六七个月后“更接近”美联储目标——在这种情况下，央行应当提前应对就业市场潜在的急剧下行。

“因为通常劳动力市场一旦恶化，就会恶化得很快，”沃勒说道，他认为目前的基准利率高于中性利率，也就是说货币政策仍在限制经济。

文章来源：财联社

03

美国消费者信心跌至五月以来最低水平

美国当地时间周五，如期发布的密歇根大学消费者信心9月报告展现出一幅相当不妙的画面：纵使美股近几个月连创新高，美国消费者信心却快速掉头向下。

（美国消费者信心指数，来源：密歇根大学）

其中，美国消费者信心指数从上个月的58.2降至55.4，仅高于今年4月和5月“关税冲击”期间的多年低点，也低于经济学家事前预期的58；消费者预期指数也从55.9骤降至51.8。

通胀预期方面，美国消费者预计未来一年里物价将以4.8%的年率上涨，与上个月一样；他们也预期未来5到10年间的物价将以3.9%的年化速度增长，高于上个月的3.5%。

从某种程度上来说，美国消费者信心不佳、担忧通胀并不是最新出现的情况。但9月报告中有一个独特的数据点：美国消费者对丢掉工作的恐慌情绪再度抬头，又回到与金融危机、新冠疫情这类动荡时期相同的高度。

（未来五年丢掉工作（黑色虚线）和整体失业率上升的概率预期（红线），来源：密歇根大学）

这份报告的调查主管Joanne Hsu解读称，今年以来，消费者对自身失业的预期概率大幅上升，并在九月再次提高。这表明消费者确实担心他们可能会受到任何劳动力市场负面变化的影响。与此同时，消费者也正在感受被持续高物价挤压。

近几周发布的数据，也展现出了这种招聘放缓和通胀顽固的状况。美国8月非农新增就业只有2.2万人，同时还在大幅度下修过往数据。消费者物价指数仅仅是没有出现关税引发的暴涨，但本身仍在加速上行。

对于美国经济而言，现在的关键问题就是美联储眼里的“少招人、少裁员”局面是否即将面临破裂时刻。

Peachtree Creek Investments创始人、专栏作家Conor Sen周五表示，在经济降温期间一直遏制失业率上升的“囤工”现象看起来已经接近尾声。之前一直未受劳动力市场变化冲击的黄金年龄劳动者，现在很有可能即将面对应届毕业生和长期失业者类似的不友好就业环境。

Sen表示，受到新冠疫情时期的影响，在很长一段时间里雇主因为招工困难变得谨慎，即便在许多行业商业状况恶化时也不愿裁员。随着劳动力市场关键部分出现松弛，想要缩减员工规模的公司现在知道，当他们需要重新招聘时，会有一支现成的候选人群可供选择。

作为美国经济运行模式的共识，一旦大规模裁员的苗头出现，便会如“滚雪球”一般不断扩大——因为私营部门会不断失去维持消费的名义收入。正因如此，在下周的美联储会议上，除了降息外，经济政策制定者对经济前景的解读也同样重要。

文章来源：财联社

04

全球最大美元稳定币发行商Tether宣布参照美国稳定币法案发行全新稳定币USAT

全球最大稳定币USDT的发行商Tether周五宣布，将参照美国稳定币法案发行全新稳定币USAT，并任命前白宫顾问博·海因斯领导Tether的美国业务。

（来源：公司官网）

虽然听上去有些奇怪，但这的确是全球最大（美元）稳定币发行商，官宣接受美元发行国监管的历史性场面。USDT曾被监管机构指控为“犯罪分子的首要选择资金工具”。但时过境迁，Tether过往也曾表示会与执法机构合作冻结资产。

市场数据显示，USDT目前的全球发行量达到1695亿美元，大概是第二名USDC（728亿美元）的一倍还多。但后者的发行商Circle早在十年前就已经拿到关键的纽约州数字货币牌照。

据Tether介绍，于2014年推出的USDT目前在全球已经有5亿用户。该集团也是美国国债的最大持有方之一，排名全球第18，持仓量高于德国、韩国和澳大利亚这样的主权国家。Tether总部位于萨尔瓦多，此前在美国没有业务实体。

对于Tether而言，随着美国稳定币法案通过，一个显而易见的问题浮出水面：USDT不符合稳定币法案的监管要求，面临被驱逐出全球最大金融市场的威胁。

作为传统货币与数字资产之间的桥梁，美元稳定币与美元1比1挂钩。根据美国的法案，运营商必须将稳定币与美国国债等高评级资产进行1对1储备支持，提供每月储备报告并接受年度审计。

但在USDT的储备中，有高达两成的资产由比特币、黄金、其他投资和抵押贷款构成。

（USDT储备资产情况，来源：公司官网）

Tether首席执行官保罗·阿尔多伊诺表示，计划在今年底前推出USAT，同时也会努力让USDT继续在美国流通。他表示，稳定币法案允许在某些拥有可比规则的司法管辖区注册的海外发行商在美国提供稳定币，Tether将为USDT走这条路径。

值得一提的是，在美国从事加密货币生意，自然需要想方设法拉近与白宫的关系。博·海因斯今年初被特朗普任命为白宫加密委员会执行主任，推动稳定币法案落地后于8月宣布离职并加入Tether。

USAT将采用Tether专有的代币化平台Hadron，加密银行Anchorage Digital将作为发行方。准备金托管人及首要选择主承销商由Cantor Fitzgerald担任，这家机构的前CEO是现任美国商务部长卢特尼克，赴白宫就职后将公司的控制权交给了他的子女。

文章来源：财联社

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日本大企业景气指数转正值

据日本共同社消息，日本财务省和内阁府11日公布的三季度(7至9月)法人企业景气预测调查结果显示，所有行业大企业景气指数(BSI)为正4.7。在半导体相关的需求增加和服务业的推动下，指数时隔1个季度转为正值。随着日美7月达成关税协议，对负面影响的担忧似乎有所缓和。

　　报道指出，大企业制造业为正3.8，时隔2个季度转为正值。二季度下滑至负16.1的汽车及其附属品制造业为正7.6。有企业表示，“随着达成关税协议，预计将好于前一季度。”

　　另一方面，未纳入日美协议的钢铁业为负21.8。建材需求下滑等因素似乎也产生了影响。非制造业为正5.2。住宿、餐饮等服务业为正5.6。

　　报道显示，调查截至8月15日实施。围绕美国特朗普政府的关税措施，首相石破茂7月23日宣布日美谈判达成了协议。日本财务省表示，将继续关注物价持续上涨、美国贸易政策等对企业动向的影响。

　　报道提到，中坚企业所有行业为正2.7。中小企业所有行业为负9.6。

　　关于四季度(10至12月)预期，报道称，大企业出于看好需求增长预计为正4.3。中坚企业为正5.5，中小企业为负3.8。

　　报道指出，BSI是判断自己公司的景气状况较上季度“上升”的企业比例减去“下降”的企业比例得出的数值，是判断经济现状与预测前景的指标之一。注册资本10亿日元(约合人民币4830万元)以上的大企业、1亿日元以上的中坚企业、1000万日元以上的中小企业共约1.1万家企业对此次调查作出了回答。

文章来源：财联社

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俄罗斯央行谨慎降息100个基点 强调仍面临通胀压力

在经济降温速度超预期、全年增长目标面临落空风险之际，俄罗斯央行仍然选择小幅降息，而非市场呼吁的更为激进的货币宽松政策。

当地时间周五，俄罗斯央行将基准利率下调100个基点至17%，而市场普遍预期降息200基点。

俄罗斯央行声明称：“当前核心价格指标并未出现显著变化，央行将继续保持必要的紧缩立场，以确保通胀在2026年回归目标水平。”

通胀压力迫使俄罗斯央行去年10月将关键利率上调至21%，创下20多年以来的最高纪录。此后，该央行于今年6月降低利率至20%，7月进一步降至18%。数据显示，俄罗斯8月份的通胀率为8.2%，低于7月的8.8%。

与此同时，经济正急剧放缓。2025年前7个月GDP增速仅处于央行全年1%–2%预测区间的下限附近，经济学家警告全年增速可能低于这一范围。工业产出7月同比仅增0.7%，较6月份的2%腰斩，且不及市场预期的一半。

上月底， 俄财政部长西卢安诺夫表示，由于为遏制通胀而实施的高利率压制了信贷需求，2025年俄罗斯经济增长预期已从此前的2.5%大幅下调至1.5%。

但官员们对形势的严重程度仍存在分歧。俄经济部长马克西姆·列舍特尼科夫与分析人士看法一致，称经济放缓幅度超出预期。俄罗斯储蓄银行行长格列夫则直言，当前经济状况属于“技术性停滞”，若要恢复增长，年底前利率必须降至12%或以下。

俄罗斯外贸银行首席执行官安德烈·科斯京上周则表示，过去一个季度他并未看到经济出现“明显恶化”，也没有任何迫在眉睫的威胁。

Renaissance Capital经济学家Oleg Kouzmin指出，在今年剩余时间里，企业不得不在高融资成本与需求疲软的双重挤压下经营。

凯投宏观经济学家表示：“高利率正在导致俄罗斯经济增速快速放缓，我们预计能源价格下跌将拖累俄罗斯出口收入。”

虽然物价涨幅放缓为进一步降息提供了理由，但央行认为中期内仍面临挑战，包括高企的通胀预期、国内燃油短缺推高汽油价格，以及卢布持续走弱。

俄罗斯央行强调：“在中期前景中，通胀上行风险仍然大于通胀回落风险。” 其理由包括通胀预期高企以及外贸条件恶化。

此外，预算风险同样将影响未来降息节奏，包括政府是否会上调今年的支出和赤字目标。央行多次警告，若财政政策进一步宽松，可能带来额外的通胀压力。与此同时，油价下跌已打乱俄罗斯在2025年开始缩减赤字的计划。根据俄财政部数据，今年前8个月支出已达全年预算的67%。

文章来源：财联社

07

埃克森美孚预计美欧将签署长达数十年的天然气购买合同

美国大型能源公司埃克森美孚预计，欧盟或将与美国达成数十年的长期天然气供应合同，作为其承诺购买美国7500亿美元能源的一部分。

埃克森美孚液化天然气业务高级副总裁Peter Clarke表示，欧洲现在是美国液化天然气出口最重要的市场之一，接下来的关键是，美国和欧洲如何达成一项长期的供应合同。

埃克森美孚是一家总部位于美国得克萨斯州的跨国石油、天然气公司，据Clarke称，该公司约80%的液化天然气是通过长期合同销售的。因此，该公司在长期能源供应领域拥有相当丰富的经验和敏锐的嗅觉。

Clarke还指出，欧洲不断增长的液化天然气基础设施使得其有能力承诺长期订单，他认为欧洲已经开始为此进行准备。

而埃克森美孚也已经开始为未来的大项目做准备。其与卡塔尔能源公司计划在明年启动位于得克萨斯州的黄金通道终端项目，最终每年可以出口超过1500万吨的液化天然气，以抢占欧盟的市场份额。

更加对美依赖

在俄乌冲突后不久，欧盟重磅宣布其能源转型计划，进一步推动其零排放政策的实施。但欧盟与美国的新交易可能将推迟这一目标。

作为与美国达成的一项协议的一部分，欧盟今年7月同意，到2028年购买价值7500亿美元的美国能源，以避免遭受来自美国的惩罚性关税，同时减少对俄罗斯能源的依赖。

今年7月，意大利能源巨头埃尼公司已与美国Venture Global公司签署了一份为期20年的协议，每年向其采购200万吨液化天然气。德国Sefe公司与康菲石油公司签署了一份为期10年的协议，并与Venture Global公司签署了一份为期20年的协议。

Clarke指出，数据显示今年欧洲的液化天然气进口量同比增长幅度相当客观，达到20%，其中约55%的进口量来自美国市场。与此同时，亚洲的进口量则有所下降。

哥伦比亚大学天然气专家Anne-Sophie Corbeau补充称，如果欧盟在美国压力下停止购买俄罗斯天然气，那么美国可能占到欧盟液化天然气进口量的近四分之三。

文章来源：财联社

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日经225指数首次站上44000点

尽管周末才刚刚经历了政坛地震，但日本股市的涨势却愈发强劲。本周二，随着对贸易风险消除和刺激支出可能增加的乐观情绪在整个市场蔓延，日经225指数首次突破44000点，创下历史新高。

日经225指数本周二早间一度上涨超1.2%，至44174.78点，创下历史新高。不过截至发稿，日股涨势有所放缓，日经225指数涨幅收窄至0.2%，回落至43732点，东证指数也基本回吐日内全部涨幅。

日经225指数年初至今走势

在日经225指数成分股中，上午涨幅最大的是半导体测试设备制造商爱德万（Advantest），上涨6.7%，其次是德山株式会社，上涨5%。

日本汽车股在早间一度上涨，但午间回落。截至发稿，丰田汽车微跌0.47%，本田微涨0.47%，日产汽车上涨1.16%。

两大潜在利好支撑日股上涨

推动日股周二上涨至纪录新高的，有两大潜在的乐观预期。

其一是贸易前景的改善。日本首席关税谈判代表赤泽亮周二在X上发文表示，美国将在9月16日之前降低对日本汽车的关税，消除了7月份贸易协议的模糊性。

他引述了美国联邦公报的文件，称该文件正式确认美国总统特朗普关于美日贸易协议的行政命令，修改后的日本商品关税税率将在行政命令发布后七日内生效。

支撑日股的另一大乐观因素是市场对于日本下届首相的遐想。

在财政鹰派首相石破茂宣布辞职后，日本前首相安倍晋三的门生、前经济安保大臣高市早苗成为最热门的接任者。高市早苗支持提高政府财政刺激和货币宽松政策，如果她当选，对于日股来说将会是一大提振。

据日媒周一晚间援引消息人士的话称，高市早苗已经决定要参加自民党总裁竞选。在去年9月的自民党总裁选举中，高市早苗在初选投票中，获得党员及党友票109票，于9位候选人中拿下第一，但在与石破茂的第二轮决选中落败。

文章来源：财联社

（责任编辑：方郅中）