国际经济新闻周报

（2024年11月25日-2024年12月1日）

 本期核心看点

 

美联储11月会议纪要：降息路径将逐步推进，下调逆回购利率纳入考量

美国10月整体个人消费支出(PCE)价格指数上涨0.2%

美国比特币ETF月度资金流入量创纪录

日本加息预期升温！日元汇率收复150关口

韩国下调基准利率至3% 或导致更多外资撤离

韩国出口连续14个月增长 芯片出口创历年同期最高

供应紧张与欧盟法案令全球咖啡价格年内飙升70%

欧佩克+推迟关键减产决定

 

 

 

 

 

 

 

01

美联储11月会议纪要：降息路径将逐步推进，下调逆回购利率纳入考量

当地时间11月26日，美联储公布了11月6日至7日联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要。纪要显示，与会官员一致同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点，并认为，如果通胀率稳步下降至2%、经济持续接近最大就业目标，逐步转向更中性的政策立场将是适当的。然而，部分官员警告，若通胀改善进程停滞，降息步伐可能会放缓甚至暂停。

　　会议纪要反映了美联储官员对政策路径的谨慎态度。蒙特利尔银行资本市场利率策略师伊恩·林根对第一财经记者表示：“简而言之，美联储认同市场的担忧，即迈向中性利率的进程可能正在进行中，但这一目标仍不明确。我们认为，中性利率很可能是一个动态的目标，这将使政策利率的重新调整过程变得更加复杂。”

　　降息路径更加谨慎

　　会议纪要显示，美联储工作人员上调了2024年的通胀预测，预计总体个人消费支出价格指数(PCE)通胀和核心PCE通胀将在2026年降至2%的目标水平。工作人员认为，近期劳动力市场的稳健表现为实现这一通胀预期提供了支撑。

　　劳动力市场依然稳健，与会官员认为当前就业状况对通胀控制形成有力支撑。尽管罢工和飓风对10月就业数据产生了短期扰动，但裁员保持较低水平，整体趋势符合充分就业目标。部分官员提到，移民、自然灾害和数据修订等因素使长期趋势评估具有挑战性，但总体而言，劳动力市场健康为货币政策的进一步调整提供了支持。

　　官员们提到，金融市场近期表现受到通胀预期改善的支撑。尽管美债收益率上升，但企业盈利超出市场预期，加之经济增长信心增强，推动股票市场显著上涨。同时，家庭资产负债表依然稳健，净值水平较高，抵押贷款拖欠率处于低位，为经济提供了额外支撑。

　　关于未来利率政策，官员们强调，如果经济表现符合预期，通胀持续下降，逐步向中性利率靠拢将是适当的。会议中，所有19名与会官员一致同意将基准利率下调25个基点。不过，部分官员表示，当前利率水平对经济的紧缩作用仍需谨慎评估，未来降息路径仍存在较大不确定性。

　　根据CME Watch数据，交易员预计12月美联储降息25个基点的可能性为59.6%，高于此前的52.3%。财经网站Forexlive分析师亚当·巴顿对此表示，会议纪要发出了逐步调整政策的信号，仅有“一些”官员讨论了暂停降息的可能性。

　　隔夜逆回购工具利率调整

　　会议纪要还讨论了隔夜逆回购工具(ON RRP)的技术性调整，工作人员建议将其利率下调5个基点，使其与联邦基金利率目标区间的下限保持一致。官员们认为，这一调整可能对短期货币市场利率形成一定下行压力，同时优化流动性管理。

　　工作人员回顾了隔夜逆回购工具的使用趋势，认为该工具已成为调节流动性和稳定货币市场的重要手段。然而，2025年联邦债务限额的恢复可能对货币市场准备金评估构成挑战，并掩盖资产负债表缩减的效果。在这一背景下，调整ON RRP利率的建议被视为一项技术性优化，而非政策方向的重大改变。

　　自2022年12月达到峰值以来，隔夜逆回购工具的余额已减少约2.4万亿美元，但最近几个月下降速度有所放缓。隔夜逆回购余额被广泛视为市场多余流动性的关键指标，反映出美联储资产负债表缩减对流动性的影响。

　　道明证券美国利率策略负责人戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示，美联储在会议纪要中提到调整隔夜逆回购利率，这意味着如果月末或年末货币市场利率受到压力，美联储可能会采取行动。不过，他也认为，鉴于最近隔夜逆回购余额持续下降，这种调整可能不会很快发生。数据显示，截至11月26日，隔夜逆回购余额降至1488亿美元，为本月以来的最低水平。

 

文章来源：第一财经

 

 

02

美国10月整体个人消费支出(PCE)价格指数上涨0.2%

由于感恩节假期的缘故，周三美国迎来了数据发布的小高峰。对于美联储而言，一系列指标似乎并未让两周后的议息会议前景更加明朗，消费者支出稳步增长，就业数据稳定，表明经济四季度以来保持健康增长势头，然而反通胀进展似乎停滞不前。随着当选总统特朗普即将上任，留给美联储的政策空间可能正在逐步缩小。

　　通胀反弹符合预期

　　美国商务部报告称，10月整体个人消费支出(PCE)价格指数上涨0.2%，与9月份涨幅持平。同比上涨2.3%，增速较9月加快0.2个百分点，符合预期。

　　不包括食品和能源的核心PCE上个月上涨了0.3%，同比增速升至2.8%，这是自6月以来的首次上调。值得一提的是，美联储将核心通胀视为更准确的衡量标准，也是未来通胀的关键预测指标。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，核心PCE正在接近3%，远离中期目标，这使美联储即将作出的决定变得更加复杂。今年9月开启降息周期，是因为美联储对经济降温的迹象作出了反应。但近几个月来，通胀方面的进展停滞不前，而经济依然坚挺。

　　与此同时，10月消费者支出增长0.4%，将继续推动美国经济扩张。美国商务部当天公布的另一份报告显示，三季度美国GDP增速为2.8%，与初值持平，其中占经济活动三分之二以上的消费者支出以3.5%的速度快速增长，创近一年半新高。

10月份个人收入增长0.6%，是9月的两倍。另一方面，当月储蓄率为4.4%，较前一个月的4.1%有所上升，这也是今年以来的首次反弹。‌随着假日购物季的到来，几乎没有迹象表明他们的支出被耗尽。

　　施罗斯伯格向第一财经记者表示，消费在很大程度上受到了劳动力需求健康的支撑，家庭储蓄也居高不下。今年假日购物季看上去会相当不错，尽管仍然很高的价格正在挤压预算。他预计，考虑到强劲的消费需求和服务性通胀的黏性，通货膨胀率可能会继续上升，对于美联储下一步宽松提出重大挑战。

　　再现预防式降息？

　　本周发布的美联储会议纪要显示，如果通胀进展停滞，可能会放缓或暂停降息。官员们认为，如果经济表现符合他们对通胀将继续稳步下降的预期，逐步转向更中性的利率设定可能是合适的。不过，许多成员观察到中性利率水平存在“不确定性”。

　　美联储主席鲍威尔本月在出席活动时也表示，联邦公开市场委员会(FOMC)不需要急于降息，因为经济的强劲给了谨慎行事的空间，并依赖于数据和其他信息。

　　加拿大蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)对第一财经记者表示，“美联储倾向于认为，由于利率仍然是‘限制性的’，仍在重新调整政策。然而，它不想走得太快或太慢，并将努力保持在走向更中性利率的‘中间道路’上。”他认为，美联储仍然在计划更多降息，并将随着其对实现通胀目标的信心的变化而调整下降速度(更快或更慢)。

　　随着美国大选落幕，外界正在关注如果当选总统特朗普推进他的一些竞选承诺，包括提高进口商品的关税，明年通货膨胀可能会上升。特朗普周一表示，他将在上任第一天对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，对来自中国的商品征收10%的额外关税。

　　联邦基金利率期货显示，最新PCE报告公布后，市场预期12月降息的概率小幅上升至67%左右，依然未达到充分定价的水平。在美联储年末决议前，下周还有最后一份重磅报告——11月非农，从近期的多项就业指标看，劳动力市场依然保持着温和扩张的状态。

　　截至发稿时，已经有野村和花旗两家机构发布研报，预测美联储可能会在12月按兵不动。“我们认为美联储应该暂停宽松政策，除非12月的就业数据疲弱。即使新增就业人数疲软，但也能辩称其他劳动力市场数据表明劳动力市场具有弹性，如申请失业金人数等。”花旗称。

　　施罗斯伯格向第一财经表示，他认为美联储12月还是会降息25个基点。现在的情况与9月份有些相似，整体经济依然稳固，部分指标有所疲软，在明年1月会议前特朗普将宣誓就任总统，FOMC可能需要提前行动防范潜在风险。另一方面，这样做也可以给下一次会议提供更大的政策空间，比如是否需要暂停以评估新政府的政策影响。

 

文章来源：第一财经

 

03

美国比特币ETF月度资金流入量创纪录

得益于美国当选总统特朗普承诺将实施一系列利好加密行业的政策，直接投资于比特币和以太坊的美国交易所交易基金（ETF）正享受着前所未有的需求。

根据媒体汇编的数据，刚刚过去的11月份，比特币和以太坊ETF的月度资金净流入均创下纪录，分别达到65亿美元和11亿美元。上周五，以太坊ETF的认购量也创下单日历史新高。

以太坊是仅次于比特币的最大代币，人们对以太坊的兴趣表明，在特朗普于11月5日赢得美国大选后，对加密货币的投机兴趣正不断扩大。从某些指标来看，眼下数字资产的投资热潮尚未达到新冠大流行时期的狂热程度，至少在散户投资者中是如此。

上周五（11月29日），在贝莱德iShares Ethereum Trust和富达投资Ethereum Fund的带动下，9只以太坊ETF实现了3.33亿美元的资金净流入.

数字资产交易所BTC markets Pty的首席执行官Caroline Bowler表示：“我们在加密市场看到了一种趋势，即比特币最初推动了价格走势，但涨潮会提振所有船只（加密货币）。”她认为，基于投资者资金流入数字资产交易所的情况，加密货币交易活动尚未见顶。

根据加密货币新闻网站CoinDesk的数据，截至发稿，比特币交投在97511美元。自特朗普赢得美国大选以来，比特币价格迭创新高。最近几日，比特币价格在接近10万美元的关口遇到阻力，因市场上出现了大量的获利了结交易。

与此同时，自特朗普获胜以来，以太坊价格也显著上涨，表现甚至优于比特币，但尚未创下新高。目前，以太坊交易在3750美元左右。

此外，全球第四大加密货币瑞波币的价格近期也迎来抛物线式上涨，因投资者预计，随着特朗普上台，美国证券交易委员会（SEC）将撤销对瑞波币的打压行动。一些投资公司正寻求启动瑞波币ETF。

不同于拜登政府对数字资产的打压，特朗普誓言建立对加密货币友好的监管机构。他还支持建立美国战略比特币储备，并誓言将美国打造成“加密货币之都”。特朗普曾经是一位加密货币怀疑论者，但随着该行业大举支持其竞选，他改变了立场。

加密货币分析机构CoinGecko的数据显示，自特朗普当选美国总统以来，加密市场的总市值已经激增了约1.2万亿美元。

 

文章来源：财联社

 

 

04

日本加息预期升温！日元汇率收复150关口

周五，日元兑美元汇率持续走强，收复150关口。

　　对于日元汇率升值，英国《金融时报》中文网29日报道称，日本央行加息预期升温，高于预期的通胀数据助长了对日本央行将在12月加息的更多押注。

　　报道称，日元走强是在东京消费者物价指数数据强于预期之后出现的，这是日本央行预测所依据的经济数据的重要组成部分。

　　东京核心CPI(不包括新鲜食品)比上年上涨2.2%。大米价格上涨助长了物价上涨，由于今年收成不佳和长期的农业政策，大米一直供不应求。

　　报道援引高盛公司的日本经济学家Tomohiro Ota的话说，大米成本的上涨正通过便当和饭团等日常用品转嫁给消费者。

　　报道提到，尽管日元在整个11月份都在下跌，但掉期市场一直认为日本央行在12月份加息的可能性更大。掉期合约预计的加息概率约为60%。

　　日经中文网在报道中也提到，市场上越来越多的观点认为美国联邦储备委员会在12月的美国联邦公开市场委员会会议上将实施降息。与此同时，认为日本银行(央行)将在12月的会议上启动加息的看法也在变多。由于日美央行的货币政策正好相反，卖出美元、买入日元的行动变多。

　　日本银行总裁植田和男在11月21日表示，在下次12月的会议之前“将获得更多的数据”。市场普遍认为此次东京CPI的数据将推动12月会议的进一步加息。

 

文章来源：中新经纬

 

 

05

韩国下调基准利率至3% 或导致更多外资撤离

据韩联社报道，韩国央行28日召开金融货币委员会会议，决定下调基准利率25个基点至3%。

　　韩国上月时隔逾3年降息，下调基准利率25个基点至3.25%。对于此次连续降息，报道认为，目前韩国经济面临着诸多利空因素，如韩元持续贬值、韩美基准利率差距拉大、居民债务高位运行、楼市不稳等，但韩国央行之所以决定降息，是因为经济发展前景黯淡。

　　报道称，鉴于出口增长放缓、内需不振、美国政府即将换届可能给韩方带来的风险，韩国央行还将今明两年的经济增长预期分别下调至2.2%和1.9%。

　　报道分析，降息也会带来一些副作用，如韩元对美元汇率波动加大，韩美息差将从原先的1.5个百分点拉大至1.75个百分点。韩美息差进一步拉大恐将导致更多外资撤离韩国市场。

 

文章来源：中新经纬

 

 

06

韩国出口连续14个月增长 芯片出口创历年同期最高

本周日最新公布的数据显示，在全球半导体需求回暖的支撑下，韩国出口恢复增长。

在特朗普关税威胁持续临近之际，这一数据对于韩国这个经济高度以来外贸的国家来说，是一个重要的积极信号。

韩国芯片出口创历年同期新高

韩国经济产业省公布的数据显示，韩国11月份出口同比增长1.4%，连续14个月保持增势；进口同比下降2.4%，贸易顺差达56亿美元。经工作日差异调整后，韩国11月出口较上年同期增长3.6%，从上月的下滑中反弹。

按品目看，韩国半导体出口同比增长30.8%，为125亿美元，创下历年同期最高纪录，连续13个月保持增势；汽车出口额为56亿美元，同比减少13.6%。

按出口目的地看，对华出口额为113亿美元，同比减少0.6%；对美出口额为104亿美元，同比减少5.1%。

韩国拥有全球最大的两家存储芯片制造商——三星和SK海力士，同时其芯片业务广泛，是全球科技供应链的重要影响者。而全球对内存芯片的持续需求，是推动韩国经济增长的一个关键因素。

特朗普关税威胁令韩国担忧

韩国是世界上最依赖出口的国家之一。在美国当选总统特朗普已经明确威胁要提高对贸易伙伴的关税后，韩国政府和商界领袖都对韩国经济前景更加担忧。

虽然韩国可能只需要向美国缴纳10%的普遍关税，但美国针对中国征收的更高关税也可能对韩国造成间接损害。特朗普此前威胁要对中国征收60%的关税，而中国是韩国最大的贸易伙伴。

上周四，韩国央行出人意料地连续下调基准利率，可能正是在为特朗普明年1月上任后可能带来的不利因素提前做好准备。

韩国央行近期已经表达了对芯片等科技产品出口增长放缓的担忧。根据韩国央行的最新预测，韩国经济在2025年和2026年仍难以实现2%以上的增长。这在一定程度上是由于全球内存芯片行业已从最近一次盛衰周期的峰值下滑。

随着全球人工智能开发商加大对尖端设备的采购力度，美国一直是韩国半导体的稳定需求来源。但对于三星电子等在中国设有工厂的韩国芯片制造商来说，特朗普的关税威胁将使它们的业务前景变得更加复杂。

穆迪分析公司副经济学家戴夫·贾（Dave Chia）在报告中写道：“特朗普重返白宫表明，未来将是一段动荡的时期，美国提高关税和新的美中贸易摩擦将损害商品的顺畅流动和供应链的运作…作为美国和中国的主要贸易伙伴，韩国可能会被夹在中间。”

 

文章来源：财联社

 

 

07

供应紧张与欧盟法案令全球咖啡价格年内飙升70%

本周三，由于全球供应短缺的担忧加上对欧盟零毁林法案影响的不确定性，全球咖啡豆的价格飙升至近50年来的最高水平。

纽约市场上，主流咖啡品种之一的阿拉比卡咖啡豆价格上涨4.7%，达到每磅3.23美元，创下自1977年以来的新高，今年其累计涨幅超过70%。

交易员认为，咖啡烘焙商的抢购行为是推动价格上涨的关键因素。这些商业买家担心未来供应短缺，对即将生效的零毁林法案充满不确定性。根据该法案，企业需要向欧盟提供其咖啡供应链不涉及森林砍伐的证据，否则可能被禁止进入欧盟市场。

“我从未见过这种局面，”StoneX的交易员托马斯·阿劳霍（Tomas Araujo）表示，“这不是今年就能解决的问题，烘焙商们已经开始恐慌。”

气候变化加剧供应紧张

作为全球最大的阿拉比卡咖啡豆生产国，巴西在今年8月和9月遭遇了70年来最严重的干旱，随后又在10月遭受暴雨。这种极端天气进一步加剧了人们对其咖啡产量的担忧。

与此同时，全球最大的罗布斯塔咖啡豆生产国越南已经连续三年面临供应短缺，导致全球市场上的罗布斯塔豆供不应求。

罗布斯塔咖啡豆主要用于制作速溶咖啡，其上涨势头亦相当强硬。其伦敦期货价格隔夜上涨7.7%，达到每吨5,507美元，几乎是年初价格的两倍。

对于2025-2026年度的阿拉比卡豆收成，业内预计将会减产，这一趋势可能加剧全球咖啡市场的供需失衡。阿劳霍表示，正当业界希望巴西的咖啡收成能够缓解市场压力时，实际情况却是产量将在未来继续下降。

欧盟的零毁林法案

除天气影响外，欧盟即将实施的零毁林法案也对咖啡市场构成了不小冲击。

该法案于2022年提出，原计划2024年底开始强制实施，要求对在欧盟市场上销售的包括咖啡在内的7种农产品进行调查。供应商证必须明其产品未在毁林土地上生产，否则或将面临罚款和禁令。

虽然今年10月欧盟委员会提议推迟法规的强制执行日期，但成员国之间仍有分歧，最终方案可能要到12月中旬才能确定。这种政策的不确定性使市场难以预判，欧洲进口商和烘焙商提前抢购原料，避免潜在的供应链风险，进一步推高了咖啡价格。

对美国加征关税的担忧

市场对美国或将实施的进口关税政策表示担忧。美国当选总统特朗普此前表示，就职后要对加拿大、墨西哥等国家的商品征收关税。荷兰合作银行农业商品部主管卡洛斯·梅拉（Carlos Mera）称，烘焙商们认为咖啡可能被列入征税范围。

“如果你是一个咖啡烘焙商，并且相信咖啡会被征收关税，那么你现在就会提前进口，否则以后就要支付关税，”梅拉表示。

梅拉还指出，随着全球咖啡价格的不断上涨，消费者无疑将面临更高的咖啡价格压力。“近期的价格上涨是受早些时候罗布斯塔咖啡价格飙升的影响，而不是因为最近的市场反弹。因此，消费者未来将会承受更多。”

 

 

文章来源：财联社

 

08

欧佩克+推迟关键减产决定

据英国《金融时报》中文网29日报道，欧佩克+意外推迟了一次关于其未来产量限制的重要会议，因为成员国卡特尔正在就遵守现有配额进行谈判。

　　以沙特和俄罗斯为首的欧佩克集团表示，联合部长级监督委员会会议将从周日推迟到12月5日。该集团将推迟会议归咎于与海湾合作委员会周日在科威特举行的会议发生冲突。海湾合作委员会的七个成员国中有五个也属于欧佩克+。

　　报道称，这一消息是在沙特和俄罗斯能源部长与哈萨克斯坦能源部长举行三方会谈的第二天宣布的。这个中亚国家超出了旨在限制全球石油供应和推高价格的生产目标。

　　分析公司Energy Aspects的主管阿姆里塔•森(Amrita Sen)表示，合规预计将是部长级会议的“重点”。

　　能源咨询公司Rystad地缘政治分析主管、前欧佩克工作人员豪尔赫•莱昂表示，哈萨克斯坦的立场存在“紧张”，哈萨克斯坦希望在该国新田吉兹油田开发后增加石油产量。

　　报道指出，伊拉克和哈萨克斯坦在今年早些时候向欧佩克提交了计划，准备在下半年减少产量，以弥补上半年超过协议产量的情况。哈萨克斯坦是自去年11月以来一直遵循自愿减产政策以支撑油价的该组织八个成员国之一。该国一直要求重新评估其生产能力，以增加产量。

　　莱昂表示，哈萨克斯坦正在推动更高的“基线”，即一个国家的基本产能数字，在此基础上衡量商定的实际减产幅度。

　　沙特新闻社对此次三方会议的报道称，哈萨克斯坦部长重申该国打算坚持其商定的产量数字。

　　报道称，在重新安排的会议上，外界普遍预计欧佩克+成员国将同意将目前的减产配额和额外的自愿减产至少再延长几个月。

 

文章来源：中新经纬

（责任编辑：方郅中）