国际经济新闻周报

（2024年4月15日-2024年4月21日）

 本期核心看点

 

美联储褐皮书：近期经济活动仅略有扩张 企业转嫁成本难度明显上升   2

美众议院再次通过TikTok“封杀令” 将出售期限延长至一年... 4

多重利空来袭！美股基金抛售创年内新高... 7

英国3月CPI虽回落但不及预期 首次降息时间出现分歧... 11

SK海力士、台积电宣布合作开发HBM4芯片 预期2026年投产... 14

韩2023年政府债务率55.2%.. 18

人民币国际支付占比3月升至4.7% 稳居全球第四大支付货币... 19

沙特2月份原油产量创7个月新高 出口升至三个月高点... 21

 

 

 

 

01

美联储褐皮书：近期经济活动仅略有扩张 企业转嫁成本难度明显上升

当地时间周三（4月17日）美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，近几周美国经济活动“略微扩张”，企业称在转嫁成本方面的难度正在增大。

美联储每年发布8次“褐皮书”，汇总了12家地区储备银行对全美经济形势进行摸底的结果。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。

报告写到，消费者支出方面各地区的表现参差不齐，总体上几乎没有增长，“其中几份报告提到，由于消费者对物价的敏感性持续提高，对可选消费品的支出有所疲软。”

褐皮书提到，“另一个经常出现的迹象是，近几个月来，企业将成本增加转嫁给消费者的能力大大削弱，导致公司的利润率有所下降。”

但媒体分析指出，这些说法与美国近期的数据报告不太一致。周一公布的美国3月零售销售额环比增长0.7%，高于市场普遍预期。

昨日，美联储主席鲍威尔表示，通胀放缓的速度还不够快，这表明目前的货币政策应该保持不变。

鲍威尔强调，鉴于于劳动力市场的强劲表现和迄今为止的通胀进展，让限制性货币政策在更长时间里发挥作用“是合适的”。

本月早些时候公布的3月季调后非农就业人口录得增加30.3万人，大幅超过预期的20万人，为2023年5月以来最大增幅。

褐皮书还提到，地区联储中一半注意到了能源价格的上涨，一些联储指出保险费率正在走高。由于企业难以将这些成本转嫁给消费者和客户，它们的利润率面临压力。

“总的来说，向联储提供资料的机构预计通胀将在未来大致保持稳定，物价的涨幅较为温和。与此同时，一些地区的机构认为，短期内输入价格和产出价格都存在上行风险。”

大多数地区联储还指出，劳动力供应有所增加，提高了企业留住员工的能力，这表明了就业市场正在冷却，工资对通胀的上行压力正在减轻。

 

文章来源：财联社

 

02

美众议院再次通过TikTok“封杀令” 将出售期限延长至一年

继上月通过强制剥离TikTok的H.R.7521法案后，美国众议院在当地时间20日下午再次以压倒性多数通过了新的H.R.8038法案，其中包括了强制字节跳动剥离美国TikTok否则将面临禁令的无理要求。

这项所谓“通过力量实现21世纪和平法案”在众议院以360票赞成58票反对获得通过，在该法案的D部分包括了与上月通过法案相似的“保护美国人免受外国对手控制应用程序侵害”措施。

但新法案剥离TikTok的期限由生效后165天调整至270天之内，即今年11月的美国总统大选后。如果总统确定出售取得进展，他还可行使一次90天的延期权力。这使得字节跳动出售TikTok的最长期限被延长到大约一年。

新法案仍需要得到参议院通过，才能提交给总统批准生效。

此前，由于参议院商务委员会主席玛丽亚·坎特韦尔对6个月的剥离时间过短等提出质疑，美国众议院上月通过的强制剥离TikTok法案在参议院审议中陷入僵局。

而新法案把最长期限延长到大约一年，这与玛丽亚·坎特韦尔希望提出的参议院版本法案相一致，将促使她支持新法案。

而且，由于新法案与许多议员寻求已久的对乌克兰和以色列援助计划捆绑，在参议院获快速通过的可能性大大上升。参议院最早在下周就新法案进行投票。

美国总统拜登在当地时间3月8日已经表示，如果国会通过强制剥离TikTok法案，他将会签署，使其生效。这意味着，新法案最快将在数天内成为美国法律。

TikTok表示，美国众议院以涉对外人道主义援助的法案为幌子，再次强行通过封禁TikTok法案。该法案将践踏1.7亿美国人的言论自由权，摧毁700万家企业，并关掉一个每年为美国经济贡献240亿美元的平台。

特斯拉CEO马斯克19日在社交媒体X平台称，“我认为TikTok不应该在美国被禁，尽管相关禁令可能有利于X平台。但这样做有悖于言论和表达自由，这不符合美国的立场。”

此前，中国外交部发言人汪文斌3月14日回应相关问题时表示，美国众议院通过的法案，让美国站在了公平竞争原则和国际经贸规则的对立面。汪文斌指出，如果所谓“国家安全”的理由可以用来任意打压别国的优秀企业，那叫毫无公平正义可言，看到别人的好东西就要想方设法据为己有，这完全是强盗逻辑。

 

文章来源：科创板日报

 

03

多重利空来袭！美股基金抛售创年内新高

　　美股二季度以来的低迷走势仍在延续。

　　投资者消化了一系列喜忧参半的企业财报、中东持续动荡，以及美联储降息预期和科技股低迷的多重考验。资金流向显示，美股基金刚刚创下今年最大抛售纪录。随着美联储进入缄默期，市场焦点转向即将开启的科技股业绩发布期，这也可能成为市场能否企稳的重要因素。

　　美联储无意短期内降息

　　上周公布的数据显示，3月份零售销售增长0.7%，大幅好于市场预期，零售额约占所有消费者支出的三分之一，这表明第一季度消费者支出将继续提振经济。此外，费城联储制造业指数升至近两年最高水平。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，美国经济的持续韧性得到了充分展示，美联储在最新的褐皮书中也报告了经济活动稳步扩张。考虑到消费者的实力和劳动力市场的持续紧缩，美国经济全年有望延续强劲增长，并继续使美联储在更长时间内保持高利率的可能性上升。

　　近期美联储官员最新表态显示，3月重申的年内3次降息预测似乎过于乐观。上周早些时候，美联储主席鲍威尔表示，由于今年迄今为止在通胀方面“缺乏进一步进展”，利率可能会在比预期更长的时间内保持高位。美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯则认为，鉴于美国经济的强劲状态，他并不“感到迫切”降息。

　　美联储内部“鸽派”的倒戈进一步强化了政策稳定的预期。芝加哥联储主席古尔斯比在缄默期开始前夕表示，今年迄今为止通胀进展“停滞不前”，在行动之前等待并获得更多的清晰度是有意义的。

　　美债收益率继续上扬，与利率预期关联密切的2年期美债周涨近9个基点，逼近5%关键心理关口。基准10年期美债周涨11.4个基点报4.61%，周线三连阳，区间上涨42个基点，相当于2次降息空间。联邦基金利率期货显示，6月降息的概率维持在20%左右，首次降息的节点指向9月或11月。

　　机构也在推迟未来货币政策转向时间的判断。资管巨头奥本海默表示，美联储可能在11月美国总统大选后才会降低利率，“我们坚持认为，美联储将在今年下半年降息，也许直到大选后才行动，以避免美联储的任何降息都被视为政治化或出于政治动机。接下来，美联储将选择继续暂停，直到通胀放弃黏性。”

　　施瓦茨对第一财经表示，由于中东地缘政治紧张局势加剧以及供应链压力逐渐增加，通货膨胀的近期上行风险正在增加。结合近期美联储关键官员表态，美联储并没有足够的信心很快开始降息。他重申了此前的观点，在租金最终软化和工资增长放缓的帮助下，未来服务业通胀将呈回落趋势，这将建立人们对通胀将继续呈下降趋势的信心，美联储可能在9月开始下调利率。

　　市场波动性风险犹存

　　过去一周，由于美联储降息预期遭遇打压等因素，市场风险偏好受到冲击。标普500指数和纳斯达克指数已连续六个交易日下跌，这是自2022年10月以来最长纪录。

　　值得一提的是，受到人工智能的乐观前景推动，芯片行业是今年表现最好的板块之一。然而该板块创下刚刚创下近两年来最大单周跌幅，重挫9.2%。上周五，英伟达重挫超10%，失守2万亿美元市值，而超威计算机由于未如预期公布业绩指引，股价大跌20%。

　　Horizon Investments研究和量化策略主管迪克逊(Mike Dickson)表示，利率环境越是看起来不利，收益增长就越重要。“你已经看到市场上不断传出紧缩预期，因为没有任何数据表明应该降息。因此，在这种环境下，意味着利率不会下降，市盈率也不会因此而扩大，估值必须由收益增长来驱动。”她说道。

　　投资者正在大幅撤离市场。根据伦交所(LSEG)向第一财经记者提供的数据，由于投资者担心限制性货币政策将延长，同时中东冲突升级，美国股票基金上周录得211.5亿美元净流出，这是自2022年12月以来抛售最多的一周。尤为值得注意的是，货币市场基金净卖出也达到了1181亿美元，这是投资者信心降温的又一个迹象。

　　衡量市场波动性的芝商所(CBOE)波动性指数(VIX)过去一周大涨近15%，盘中一度突破20的重要心理关口。高盛上周警告称，如果美股继续下跌，造成短期趋势转向，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿至420亿美元的美国股票。

　　嘉信理财在市场展望中写道，受地缘政治不确定性和美联储政策预期推动，美股经历了艰难的一周。与此同时，债券市场正在重新进行价格定位，因为2年期、5年期和10年期美债的收益率最近攀升至五个月来的新高，转折点似乎已经出现。

　　该机构认为，考虑到潜在的不确定性，投资者应该继续为波动性做好准备。从看涨的角度来看，近期技术性超卖迹象出现，已经有一些恐慌性抛售的证据。从看跌的角度来看，美债收益率和地缘政治风险并未完全释放，投资者将等待最新经济数据及中东局势的发展。科技板块一直是今年投资者乐观情绪的驱动力，未来一周特斯拉、微软、Meta和谷歌的业绩将受到更严厉的检验

 

文章来源：第一财经

 

04

英国3月CPI虽回落但不及预期 首次降息时间出现分歧

英国国家统计局周三（4月17日）发布3月份的最新通胀数据，显示3月消费者价格指数（CPI）同比涨幅为3.2%，这一数据略高于经济学家预测的3.1%，但低于2月份的3.4%，并且达到两年半以来的最低水平。

该局表示，食品价格涨势的放缓拉低了总体通胀，然而汽车燃料费用的上涨却对总体通胀率有一定推高作用。

不包括能源、食品、酒精和烟草在内的核心CPI同比上涨4.2%，预期为4.1%，较2月4.5%的涨幅有所下降。

毕马威英国首席经济学家Yael Selfin认为，“我们预计通胀将在今年春季晚些时候回到目标水平，这增加了从6月开始降息的可能性。鉴于更有利的通胀前景和英国经济的持续疲软，既使美联储推迟降息，也不太可能产生重大影响。”

英国央行给出的预测也是，通货膨胀率将在春季“短暂下降”到2%的目标，然后略有上升。

目前，英国劳动力市场降温的迹象已经展现，去年12月至今年2月期间，英国失业率意外上升至4.2%。与此同时，不计奖金的工资增幅从1月份的6.1%降至2月份的6%。

就在前一天，英格兰银行行长安德鲁·贝利就已暗示，英国或许会先于美国降低利率，并称两国经济的通胀动态正在分化。

贝利在周二（4月16日）时称，他看到了“强有力的证据”，表明更高的利率正在抑制价格上涨，物价涨幅已经从2022年10月11.1%的峰值回落。

分歧

虽然不少人支持英国6月首次降息，不过此前就有分析指出，如果3月份核心数据高于预期，并稳定在4%以上，意味通货膨胀形势比最近预测的更为棘手，那么可能会加剧人们对英国首次降息时间推迟的猜测。

基于周三的最新数据，凯投宏观经济学家Ruth Gregory分析称，“CPI通胀降幅不及预期，增加了通胀将跟随美国趋势并很快停滞不前的风险。6月份首次降息的可能性现在有点渺茫。“

根据目前的市场定价，英国央行将会从2024年的8月或9月开始降息，年内将从目前5.25%的利率水平下调两次。不过鉴于美国通胀压力持续存在的迹象，这一时间表的不确定性现在也有所增加。

最新通胀数据公布后，英镑兑美元和兑欧元均走高，兑美元上涨0.1%，兑欧元上涨0.15%。

 

文章来源：财联社

 

05

SK海力士、台积电宣布合作开发HBM4芯片 预期2026年投产

一个月前刚刚宣布量产新一代HBM3E高带宽存储芯片的英伟达供应商SK海力士，现在又朝着下一代产品迈出崭新征程。

当地时间周五，SK海力士与台积电发布公告，宣布两家公司就整合HBM和逻辑层先进封装技术签订谅解备忘录。双方将合作开发第六代HBM产品（HBM4），预计在2026年投产。

（来源：SK海力士）

背景：什么是高带宽内存

众所周知，高带宽内存（High Bandwidth Memory）是为了解决传统DDR内存的带宽不足以应对高性能计算需求而开发。通过堆叠内存芯片和通过硅通孔（TSV）连接这些芯片，从而显著提高内存带宽。

SK海力士在2013年首次宣布HBM技术开发成功，后来被称为HBM1的芯片通过AMD的Radeon R9 Fury显卡首次登陆市场。后续，HBM家族又先后迎来HBM2、HBM2E、HBM3和HBM3E。SK海力士介绍称，HBM3E带来了10%的散热改进，同时数据处理能力也达到每秒1.18TB的水平。

（HBM3E芯片成品，来源：SK海力士）

技术的迭代也带来了参数的翻倍。举例而言，根据英伟达官方的规格参数表，H100产品主要搭载的是80GB的HBM3，而使用HBM3E的H200产品，内存容量则达到几乎翻倍的141GB。

找台积电做些什么？

在此次合作前，所有的海力士HBM芯片都是基于公司自己的制程工艺，包括制造封装内最底层的基础裸片，然后将多层DRAM裸片堆叠在基础裸片上。

（HBM3E演示视频，来源：SK海力士）

两家公司在公告中表示，从HBM4产品开始，准备用台积电的先进逻辑工艺来制造基础裸片。通过超细微工艺增加更多的功能，公司可以生产在性能、功效等方面更满足客户需求的定制化HBM产品。另外，双方还计划合作优化HBM产品和台积电独有的CoWoS技术融合（2.5D封装）。

通过与台积电的合作，SK海力士计划于2026年开始大规模生产HBM4芯片。作为英伟达的主要供应商，海力士正在向AI龙头提供HBM3芯片，今年开始交付HBM3E芯片。

对于台积电而言，AI服务器也是在消费电子疲软、汽车需求下降的当下，维持公司业绩的最强劲驱动因素。台积电预计2024财年的总资本支出大约在280-320亿美元之间，约有10%投资于先进封装能力。

三巨头激战HBM市场

根据公开市场能够找得到的信息，目前国际大厂里只有SK海力士、美光科技和三星电子有能力生产与H100这类AI计算系统搭配的HBM芯片。而眼下，这三家正隔着太平洋展开激烈的竞争。

大概比SK海力士早大半个月，美光科技也在今年宣布开始量产HBM3E芯片。今年2月，正在加紧扩展HBM产能的三星也发布了业界容量最大的36GB HBM3E 12H芯片。英伟达上个月表示正在对三星的芯片进行资格认证，以用于AI服务器产品。

研究机构Trendforce估算，2024年的HBM市场里，SK海力士能够占到52.5%的份额，三星和美光则占42.4%和5.1%。另外，在动态随机存取存储器（DRAM）行业内，HBM的收入份额在2023年超过8%，预计在2024年能达到20%。

对于SK海力士与台积电合作一事，普华永道高科技行业研究中心主任Allen Cheng认为是“明智的举措”。他表示：“台积电几乎拥有所有开发尖端AI芯片的关键客户，进一步加深伙伴关系，意味着海力士能吸引更多的客户使用该公司的HBM产品。”

 

文章来源：财联社

 

06

韩2023年政府债务率55.2%

据韩联社18日报道，韩国2023年政府债务占国内生产总值(GDP)的比重为55.2%，预计这一数值将于2029年逼近60%。

报道称，国际货币基金组织(IMF)17日发布的一份报告显示，韩国去年政府债务(国家债务与非盈利公共机构负债之和)占GDP比重为55.2%，同比上升1.4个百分点。预测这一比重今年将达56.6%，之后持续增加，并于2029年逼近60%。

IMF数据显示，韩国政府债务比重2015年仅为40.8%，2019年为42.1%，2020年升至48.7%，2021年增至51.3%，首次超过50%。

此外，韩国2023年剔除外汇资产等因素的净债务占GDP比重为24.7%，同比上升1.3个百分点。预计该数值将于2029年升至29%左右。

 

文章来源：中新经纬

 

07

人民币国际支付占比3月升至4.7% 稳居全球第四大支付货币

环球银行金融电信协会（Swift）编制的交易数据显示，人民币在国际支付中所占的份额越来越大，而欧元所占的份额继续下降。

人民币在国际的使用率升至新高

    今年3月，涉及人民币的国际贸易比例从2月的4%上升至4.7%，为Swift去年7月份设立新基准以来的最高水平。欧元在国际贸易中所占的份额则跌至22%以下，低于Swift引入新基准时24.4%的水平。

全球银行使用Swift相互沟通并管理银行间货币交易。该联盟从2010年开始收集数据，而去年7月以来的数据反映了Swift根据最近修订的贸易报告标准追踪数据的方式所做的技术调整。

Swift数据显示，自去年11月以来，人民币成为全球交易量第四大的货币，这是自2022年以来首次超过日元。不过，人民币的国际支付使用占比仍落后于美元、欧元和英镑。

美元在全球支付总额中的份额仍然远远超过其他货币，近几个月来相对稳定地保持在47%左右。

人民币使用量在过去十多年内稳步上升

虽然Swift的数据并不包括整个全球货币市场，但该报告为了解全球外汇流动的变化性质提供了一个窗口。自Swift开始追踪支付情况以来，美元一直保持着其作为全球储备货币的主导地位，但人民币的使用量已经在过去十多年里稳步上升。

当Swift于2010年开始追踪人民币的使用情况时，人民币在全球总额中所占的份额还不到0.1%。但如今，其所占份额已经提升至4.7%，表明人民币在全球贸易和金融中发挥越来越多的作用。

美国对俄罗斯实施制裁显然加速了这一进程。Swift数据显示，自2022年以来，人民币在俄罗斯出口支付中的使用激增。

 

文章来源：财联社

08

沙特2月份原油产量创7个月新高 出口升至三个月高点

联合石油数据库（JODI）最新数据显示，2月份沙特原油产量达到901万桶/日，创七个月来新高。 与上月相比，沙特原油产量增加了5.5万桶/日，增幅达到0.61%。

此外，JODI数据显示，2月沙特原油出口量升至632万桶/日，月度增长0.32%。这是沙特原油出口三个月以来的新高。

 

 

注：沙特原油出口示意图 来源：JODI

4月初，虽然油价触及五个月高位，但石油输出国组织及其盟友（OPEC+）仍选择维持现有产量政策不变。这意味着OPEC+之前承诺的220万桶/日减产措施将延长至6月。

自 2023 年 7 月以来，沙特一直在额外自愿减产100万桶/日，携手OPEC+维护国际石油市场的稳定与平衡。 在OPEC减产机制以及自愿减产承诺下，沙特的原油产能被限制在900万桶/日左右。

沙特能源部3月曾表示，自下半年起，为维护市场稳定，额外减产量将根据市场形势逐步恢复。

 

 

注：沙特原油产量图 来源：JODI

由于上述减产决定，尽管沙特原油2月产量环比增加，但仍比去年同期观察到的水平低约14%。

炼油厂产量

与此同时，2月沙特炼油厂产量（代表生产汽油、柴油、喷气燃料和取暖油的原油加工量）飙升至五个月高点。

 

 

注：沙特炼油厂产量示意图 来源：JODI

JODI 数据显示，沙特2月炼油厂产量较上月增加10%，达到268万桶/日。这也比去年同期的244万桶/日增加了 10%。

作为世界领先的石油生产国之一，沙特在供应这些精炼产品，满足全球能源需求方面发挥着至关重要的作用。

 

文章来源：财联社

（责任编辑：方郅中）