国际经济新闻周报

（2025年12月1日-2025年12月7日）

 本期核心看点

美国11月私营部门减少3.2万个就业岗位，超出市场预期

美国政府未偿国债规模首次突破30万亿美元

美国30年期贷款利率降至6.19%

全球黄金ETF连续吸金六个月 总持仓量逼近4000吨

美印贸易协议迟迟未能达成 印度卢比跌至纪录低点

韩国11月出口六连涨 存储热潮下芯片出口创新高

印度央行如期降息25个基点 关税冲击下转向更宽松立场

欧元区11月通胀意外反弹 强化欧洲央行暂停降息预期

01

美国11月私营部门减少3.2万个就业岗位，超出市场预期

最新发布的“小非农”意外由增转减且降幅明显，反映美国就业市场的疲软程度超出预期。

周三（12月3日）美股盘前，美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，11月私营部门减少3.2万个就业岗位，上一次出现这样降幅还是在2023年3月，市场原本以为会增加1万个，10月时增加了4.7万个。

ADP报告写道，美国2025年下半年就业增长停滞不前，薪资增长也呈下降趋势。11月份制造业、专业/商业服务行业、信息行业和建造业的招聘情况尤为疲软。

分项数据显示，整个商品行业类别总共减少了1.9万人，其中建造业减少了9000人，制造业减少1.8万人，仅自然资源和采矿业增加了8000人。

服务行业类别方面，贸易/运输/公用事业行业增加了1000人，教育与健康服务增加了3.3万人，休闲和酒店业增加1.3万人。

但同时，信息行业减少了2万人，金融业减少9000人，专业/商业服务行业减少2.6万人。

按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数减少了12万人，中型企业（50-499人）增加5.1万人，大型企业（500人以上）增加3.9万人。

ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“由于消费者谨慎消费和宏观经济环境不明朗，招聘市场一直波动不定。虽然招聘放缓是普遍现象，但主要原因是小型企业的萎缩。”

薪资增速也有所放缓，留任员工薪资的年增速为4.4%，比10月下降0.1个百分点。

这份“小非农”报告是美联储在12月9日至10日会议前所获得的最后一份就业数据。尽管部分官员对进一步宽松表示担忧，但市场认为美联储再次降息25个基点的概率接近90%。

近几周来，美联储决策者的观点出现分歧：一方认为降息对防止劳动力市场进一步恶化是必要措施；另一方则担心更多降息将加剧通胀。

文章来源：财联社

02

美国政府未偿国债规模首次突破30万亿美元

周四最新公布的数据显示，美国政府未偿国债规模首次突破了30万亿美元大关——自2018年以来增长逾一倍，这标志着疫情时期美国政府激增的举债浪潮正日益显现出影响……

数据显示，美国财政部短期国库券(T-Bills)、中期国债(Notes)、长期国债(Bonds)、通胀保值国债(TIPS)和浮动利率国债(FRNs)的总额，在11月份进一步攀升了约0.7%，达到近30.2万亿美元。

上述几部分组成的美国国债，是美国联邦债务的主要构成部分。截至11月，美国联邦债务总额已达到了38.4万亿美元，其中还包含着欠社会保障信托基金及储蓄债券持有者等主体的款项。美国法定债务上限目前为41.1万亿美元，该上限适用于全部联邦债务总额。

分析人士指出，2020年为疫情相关支出而激增的借贷规模，加上利率上升，共同推高了美国政府债务的利息支出成本，这部分支出在联邦赤字中的占比正持续扩大。

法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra指出：“政府支出与收入之间的缺口持续存在，这正是过去二十年债务负担不断加剧的原因。新冠疫情后情况更趋恶化，因大量债务以更高利率借入，导致利息支出成为加剧财政动态恶化的因素。”

美国证券业和金融市场协会数据显示，2020年美国通过发行国债融资4.3万亿美元，当年财政赤字突破3万亿美元。尽管此后赤字规模有所收窄——2025财年赤字预计降至约1.78万亿美元，主要得益于今年对多项进口商品加征关税带来的收入，但全年的债务利息支出仍将高达1.2万亿美元。

花旗集团利率策略师Jason Williams指出：“核心挑战在于利息支出。即便关税收入达3000亿至4000亿美元，仍不足以覆盖现有债务利息。我们正深陷流沙，仅靠关税无法脱困。虽然下沉速度放缓，但沉没仍在继续。”

值得一提的是，尽管过去两年长期国债拍卖规模基本稳定，且预计未来几个季度不会变化，但美国财政部官员上月表示已开始“初步考虑未来增发规模”。

文章来源：财联社

03

美国30年期贷款利率降至6.19%

美国住房金融机构房地美(Freddie Mac)当地时间4日公布数据显示，美国30年期固定抵押贷款平均利率降至6.19%，是今年以来第二低值，仅次于10月30日6.17%的数值。

　　数据显示，美国30年期固定抵押贷款平均利率当天降至6.19%，该数据已连续2周下降。一周前该数据为6.23%，一年前该数据为6.69%。

　　美国房贷利率受美联储联邦基金利率和美国10年期国债收益率等因素影响。受美联储降息预期影响，房贷利率自7月以来整体呈下降趋势。市场普遍预计，美联储继9月、10月连续降息后，在12月例会大概率继续降息。

　　据美国全国房地产经纪商协会(National Association of Realtors)近日公布数据显示，受房贷利率下降影响，今年10月美国成屋销售量环比上涨1.2%，销售量创造8个月来的最高值。

　　美媒认为，房贷利率的下降将增强潜在购房者的购买力，对房地产市场而言是“好消息”，但经济不确定性和就业市场的疲软仍将影响潜在购房者的信心。

　　美国自动数据处理公司3日发布的数据显示，2025年下半年，美国就业增长停滞不前。11月，私营部门就业岗位减少了3.2万个。该数据反映出私营企业的裁员情况，一定程度上加剧了对美国就业市场走弱的担忧。

文章来源：中国新闻网

04

全球黄金ETF连续吸金六个月 总持仓量逼近4000吨

随着资金持续涌入，黄金交易型开放式指数基金（ETF）的持仓量在月末攀升至历史新高，进一步助推了金价的炽热涨势。

根据世界黄金协会（WGC）的数据，全球黄金ETF在11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长。其中，2025年新增买入就超过700吨，使得今年有望成为黄金ETF史上持仓增幅最大的一年。

WGC数据还显示，除了5月份外，今年每个月ETF黄金持仓在美元价值和吨数上都录得增长。亚洲是11月资金流入的主要来源，其中中国贡献最大，印度也已连续六个月出现净流入。

自2022年底以来，金价一直稳步攀升，而今年更是大幅提速。截至发稿，现货黄金报每盎司4214美元，年初至今累涨超60%。今年10月时，金价一度升至每盎司4381美元，为历史最高纪录。

在避险需求暴涨以及投资者从主权债券与货币中撤出、转向替代资产配置的环境下，黄金正朝着自1979年以来表现最强的年份迈进。

在主要经济体财政赤字引发担忧之际，这种“货币贬值交易”使得贵金属和比特币等资产受益。随着美联储展示出更愿意降息的态度，较低的借贷成本也为黄金等无收益资产提供了顺风。

StoneX Financial市场分析主管Rhona O'Connell表示：“在过去四到六个月里，ETF投资者是价格的塑造者，而非跟随者。”

她补充说，鉴于当前市场正普遍回流至包括黄金在内的硬资产，近期的资金流入仍可能持续。

WGC也在周四发布的报告中预测，“美债收益率下行、地缘政治风险高企叠加显著增强的避险需求，将为黄金提供极为强劲的顺风。”

“在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”

文章来源：财联社

05

美印贸易协议迟迟未能达成 印度卢比跌至纪录低点

在与美国贸易争端悬而未决的阴影下，即便印度经济录得六个季度以来最强增速，印度卢比兑美元汇率仍跌至历史最低水平。

据知情人士透露，当卢比跌至约89.70兑1美元的纪录低位时，印度央行一度出手卖汇干预，以支撑卢比汇率，但干预相对零散且克制。这些操作帮助卢比周一收窄跌幅，随后在89.63附近交投，较前一日下跌0.2%，早盘一度跌至89.78。

卢比走弱同时拖累印度股债市场，基准NSE Nifty 50指数抹去当日涨幅，五年期国债收益率升至9月以来高点。

孟买一位分析师指出：“印度股市已经接近历史高点，而卢比的剧烈波动令部分投资者变得紧张。”他还指出，与美国之间的贸易协议迟迟没有消息，也在压制市场情绪。

HDFC Securities外汇分析师Dilip Parmar表示，印度央行可能出手稳定汇率，但卢比的压力仍未解除。“不断扩大的贸易逆差以及持续的关税不确定性是主要利空因素，尽管印度国内增长表现强劲。”

上周五公布的官方数据显示，印度三季度经济年化增速达到8.2%，超过市场预期，创下六个季度以来最快增速。然而，国际货币基金组织(IMF)下调了印度下一财年的增长预期至6.2%，其前提假设是“美国高关税原封不动”。

澳新银行指出，印度是尚未与美国达成贸易协议的少数主要经济体之一，这一延迟可能降低了印度央行动用外汇储备捍卫卢比的紧迫性。

澳新银行外汇策略师Dhiraj Nim表示：“之所以如此，是因为在贸易协议迟迟未达成的背景下，印度央行似乎更愿意容忍较弱的卢比 。此前传闻的贸易协议截止日期已过，最新风向显示谈判仍长路漫漫。”

市场焦点将转向印度央行12月5日的政策审议会议，关注行长Sanjay Malhotra对央行在卢比逼近90关口时的容忍度表态。

Malhotra近期在一次采访中表示，卢比走软主要反映印度与发达经济体之间的通胀差距。他声称，卢比每年贬值3%–3.5%属正常现象，央行的关注点仍在遏制过度波动，而非死守某一价位。

今年以来，卢比兑美元已下跌4.5%，成为亚洲表现最差的货币。交易员表示，如果不是央行持续入市干预，卢比跌幅本会更大。

摩根大通经济学家在一份报告中表示，在当前宏观环境下，卢比贬值既不可避免，也具有必要性。他们指出，如果美印贸易协议迟迟无法落地，卢比就必须更多地通过贬值来弥补贸易和资本流入的压力。

文章来源：财联社

06

韩国11月出口六连涨 存储热潮下芯片出口创新高

据韩联社报道，韩国银行(央行)27日召开金融货币委员会会议，决定将基准利率维持在2.5%不变。

　　报道称，韩国央行去年10月将基准利率下调25个基点，转向宽松货币政策，同年11月打破市场预期再度降息。之后，考虑到建筑业、消费等内需疲软及美国关税新政影响，韩国央行今年2月和5月两度降息，延续宽松基调。但进入下半年以来，先后于7月、8月、10月和11月连续四次冻结基准利率。

　　报道指出，韩国央行之所以连续四次冻息，是因为汇市和楼市正处于不稳定状态。本月24日下午3时30分收盘时，首尔外汇市场韩元对美元汇率报1477.1韩元，自4月9日(1484.1韩元)以来时隔约七个月再创新低。在汇市不稳的情况下，韩国央行无需下调基准利率引发韩元进一步贬值。韩元非关键货币，若基准利率低于美国，可导致外资流出，届时韩元贬值的可能性将增大。

　　除汇市风险以外，房价走高和居民贷款持续增加也是韩国央行决定冻息的考虑因素。报道称，虽然韩国政府10月15日发布稳控楼市政策，但政策效果并不明显，首尔房价仍未显著下跌。加上居民贷款增速较快，五大商业银行本月居民贷款余额增幅为2.6519万亿韩元(约合人民币128亿元)，超过10月(2.527万亿韩元)。

　　此外，韩联社还报道称，韩国银行(央行)27日发布《经济展望更新报告》，将2025年和2026年实际国内生产总值(GDP)增长预期分别上调至1%和1.8%。

　　韩国央行将2025年GDP增长预期从8月的0.9%上调0.1个百分点至1%。韩联社报道分析，这或反映了第三季度GDP增速初估值(1.2%)高于央行预期(1.1%)等情况。韩国央行的预期与韩国金融研究院和经合组织(OECD)的预期持平，高于政府、韩国开发研究院(KDI)、国际货币基金组织(IMF)的预期(均为0.9%)。

　　报道还提到，韩国央行将明年的GDP增长预期从5月的1.6%上调0.2个百分点至1.8%。分析认为，此举或考虑了出口以半导体为主持续向好、居民消费信心回暖和内需复苏等因素，韩美达成关税协议也起到积极作用。值得关注的是，韩国央行此次首次预测2027年GDP增长率将达1.9%。韩国央行还将今年和明年的居民消费价格指数(CPI)上涨预期均上调至2.1%。

文章来源：中新经纬

07

印度央行如期降息25个基点 关税冲击下转向更宽松立场

在通胀持续回落的背景下，印度央行时隔六个月再度降息，此举有助于在面对美国高关税时提振该国经济。

当地时间周五，由行长Sanjay Malhotra领导的印度央行六人货币政策委员会一致投票决定将回购利率下调25个基点至5.25%，使政策立场维持“中性”。这也是该央行今年以来第四次降息，全年累计降息幅度已达125个基点。

大部分经济学家预判到了此次降息，但也有部分人士预计在卢比兑美元汇率触及历史新低后，印度央行可能会选择按兵不动，因为降息可能会进一步加大卢比的贬值压力。

Malhotra表示，低通胀和强劲的经济增长，意味着印度正处于一个罕见的“金发姑娘时期”。

周五的降息是印度央行近几个月来最具挑战性的决定之一，因为其需要在多重目标之间保持平衡。上个季度，印度经济增速超过8%，尽管出口大幅下降。

与此同时，10月通胀率因食品价格下降而降至0.25%，但随着基数效应消退，通胀明年可能回升。

尽管经济增长保持强劲，但美国总统特朗普对印度商品征收50%关税，重创了印度的出口。印度10月贸易逆差扩大至历史新高，加剧了卢比的压力。

Malhotra指出：“尽管经济增长依然具有韧性，但预计将出现一定程度的放缓。”许多国家已与特朗普政府达成贸易协议，但美印协议仍悬而未决，这使得亚洲第三大经济体面临不利局面。

他补充说：“外部不确定性仍对前景构成下行风险，但如果正在进行的多项贸易与投资谈判能够快速达成，则存在上行潜力。” 服务出口预计将保持强劲，但商品出口面临一定阻力。

在国内方面，印度央行认为，温和的通胀和商品及服务税的持续结构改善将对经济活动提供支撑。

印度央行还上调了本财年实际GDP增长预期，从此前的6.8%上调至7.3%。分析人士指出，如果美国高关税对印度增长造成更大拖累，央行可能会再次采取行动。

印度央行还宣布，将购买1万亿卢比(约合111.3亿美元)政府债券，并将在本月进行规模50亿美元、期限三年的美元/卢比买卖互换操作，以向银行系统注入持久性流动性。

经济研究机构Capital Economics在一份报告中称，鉴于通胀预计仍将低迷，而美国加征关税的拖累在短期内可能继续影响经济增长，印度央行可能在明年2月再降息25个基点。

文章来源：财联社

08

欧元区11月通胀意外反弹 强化欧洲央行暂停降息预期

当地时间周二，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月通胀率小幅上升，这将进一步巩固市场对欧洲央行短期内不会再次降息的预期。

具体数据显示，欧元区11月CPI年率初值录得2.2%，高于10月的2.1%，保持在欧洲央行的中期目标水平上方，预期为2.1%。

剔除波动较大的食品和燃料价格后，核心通胀率持稳于2.4%，主要受服务业价格持续快速上涨支撑，而耐用品价格涨幅保持温和。

目前推升物价的因素中，工资补涨是服务业通胀居高不下的重要原因。然而，欧洲央行跟踪的集体薪资谈判数据显示，未来工资增速可能会有所放缓。

在经历疫情后的通胀飙升之后，欧元区20国的通胀率已连续九个月接近欧洲央行2%的目标水平。

不过，各成员国之间的通胀情况仍存在明显差异，这源于不同的经济表现及基数效应。最新的国家数据表明，德国通胀再度抬头，法国持稳，西班牙和意大利则有所回落。

这些数据印证了欧洲央行关于通胀已基本得到遏制的判断，决策者现在有充足时间观察价格走势，再考虑是否采取进一步行动。

欧洲央行行长拉加德上周强调，央行当前的货币政策立场总体令人放心，称“鉴于我们已经成功控制住的这轮通胀周期，我们的政策利率设定是恰当的”。

市场目前认为，欧洲央行在12月18日今年最后一次会议上，将2%存款利率下调的可能性几乎为零，且预计明年降息概率仅为25%。

12月政策会议将公布新的经济预测——包括首次对2028年的展望。此前的预测均显示通胀会暂时跌破2%目标，而这一趋势可能因欧盟新的碳定价体系推迟实施而进一步加深。不过，多位管委提醒，不能对这一因素赋予过高权重。

面对贸易、全球冲突等长期挑战，尽管决策者对现状总体满意，但也强调若前景突变，他们随时准备采取行动。

欧洲央行副行长德金多斯在周一表示：“市场目前预计利率将保持稳定，未来几个月既不会加息也不会降息。”他补充说：“当然，在当前国际地缘政治不确定性和未知因素如此多的情况下，我们对调整政策持开放态度。”

周二稍早，经济合作与发展组织(OECD)预计，欧元区通胀率在2026年将平均为1.9%，2027年为2%，欧洲央行将在未来两年把关键利率维持在2%。

OECD上调了欧元区2026年经济增长预期，从9月的1%上调至1.2%，同时预计2027年增速将加快至1.4%。“贸易紧张局势加剧将削弱外部需求；而美国征收关税导致更多贸易流向欧盟，可能会减少对本国产品的需求。”

文章来源：财联社

（责任编辑：方郅中）