国际经济新闻周报

（2024年1月6日-2025年1月12日）

 本期核心看点

 

美国企业破产数量升至14年高点

美联储会议纪要：官员们倾向于放慢降息步伐 通胀上行风险增加

美国12月非农爆表！新增就业25.6万人远超预期

日本三大车商2024年在华新车销量集体下滑 本田降超30%

日本基本工资创32年最大涨幅 提振加息前景

联合国上调全球经济增长预期，但警告潜在通胀风险

台积电2024年全年营收猛增34%

欧盟严阵以待“特朗普关税冲击”：已准备进攻和防御工具

 

 

 

 

 

 

 

01

美国企业破产数量升至14年高点

据英国《金融时报》中文网7日报道，随着利率升高和消费需求疲软打击陷入困境的企业，美国企业破产数量达到了全球金融危机严重后果以来的最高水平。

　　该报道指出，根据标普全球市场情报的数据，2024年至少有686家美国公司申请破产，较2023年增加约8%，高于2010年828起破产申请以来的任何一年。

　　该报道还称，惠誉评级(Fitch Ratings)的数据显示，2024年寻求避免破产的庭外操作也有所增加，其数量约为破产数量的两倍。因此，债务总额至少1亿美元的发行人的优先贷款人经历了至少自2016年以来最低的回收率。

　　该报道表示，派对用品零售商Party City的破产是2024年美国企业倒闭的典型案例。继2023年10月退出第11章破产保护程序后，该公司于12月下旬提交了多年来的第二份破产申请。

Party City表示，由于“在成本和消费者支出面临的通胀压力等因素驱动的极具挑战性的环境中”苦苦挣扎，它将在全国范围内关闭700家门店。

　　该报道分析，随着疫情期间刺激措施的影响消退，消费者需求减弱，这对依赖可自由支配消费支出的公司的打击尤其严重。去年破产的其他大型企业包括食品储存制造商Tupperware、连锁餐厅Red Lobster、Spirit Airlines和化妆品零售商Avon Products。

　　该报道援引安永首席经济学家Gregory Daco观点，“商品和服务成本的持续上涨正对消费者需求造成压力。”对于收入较低的家庭来说，负担尤其沉重，“但即使是在中等收入和较高收入的家庭，你也会看到更多谨慎”。

　　该报道指出，随着美联储开始降息，企业和消费者面临的压力有所缓解，不过美联储官员暗示他们打算在2025年仅再降息0.5个百分点。

　　该报道补充称，2021年和2022年共计只有777家企业申请破产，当时由于美联储的降息计划，资金成本要低得多。这一数字在2023年跃升至636家，并在去年继续攀升，即使利率在2024年下半年开始下降。根据标普的数据，去年申请破产的企业中，至少有30家在申请时负债至少10亿美元。

　　该报道提到，从历史上看，破产的数量通常与降低破产几率的庭外行动的数量相当。惠誉评级高级董事约书亚•克拉克(Joshua Clark)表示，近年来，这类被委婉地称为负债管理活动的举措越来越普遍，已占到美国企业债务违约的很大一部分，这一趋势在2024年仍在继续。

　　该报道指出，这些债务操作通常被认为是避免申请法院保护的最后手段。然而，在许多情况下，如果企业无法解决经营困境，最终还是会破产。

“也许他们的盈利能力会提高，或者利率会下降，或者两者兼而有之，确实是为了避免破产，”该报道最后援引克拉克观点，这种债务重组会在现有债务上堆叠更多债务，从而对债权人产生负面冲击。

 

 

文章来源：中新经纬

 

 

02

美联储会议纪要：官员们倾向于放慢降息步伐 通胀上行风险增加

当地时间周三，美联储在官网发布了12月货币政策会议的纪要。纪要显示，考虑到通胀风险仍然较高，美联储官员们在降息问题上采取了新的立场，决定在未来几个月放慢降息步伐。

会议纪要指出，与会者表示，委员会认为利率水平已接近或处于适宜放缓降息步伐的时刻。他们认为，未来可能会减缓降息的节奏，进入更为谨慎的操作阶段。

且一系列因素表明，在当前这种复杂的经济环境下，美联储决策者认为，需要小心翼翼地调整货币政策，避免过于激进的政策调整可能带来的负面影响。例如，过快的降息可能会导致通胀压力重新升高。

与会者预计通胀将继续向2%靠拢，尽管他们指出，最近高于预期的通胀数据，以及贸易和移民政策潜在变化的影响，表明这一过程可能比之前预期的要长。一些与会者指出，反通胀进程可能已经暂时停滞，或者指出了可能出现的风险。

对于即将上任的特朗普政府政策的影响，美联储的工作人员已经将其纳入考量，尽管这些政策具体内容尚不明确。

自特朗普去年11月赢得大选以来，他已经明确表示计划对墨西哥、加拿大等国征收惩罚性关税。此外，他打算寻求放松监管和大规模驱逐移民。

一些决策者表示他们在最新的经济预测中纳入了“占位假设”，几乎所有与会者都认为通胀前景的上行风险已经增加。

就业方面，美联储官员预期美国就业市场将继续保持稳健，失业率处于较低水平，不过劳动力市场的各项指标仍需要密切关注。

此前一天，美国劳工统计局公布的职位空缺(JOLTS)报告显示，受商业服务业大幅增长的推动，美国11月份的职位空缺升至6个月高点，表明就业市场非常稳固。

虽然上个月美联储降息25个基点，但有官员对降息投下了反对票，这在近年来是极其罕见的。

一些与会者表示，鉴于在降低通胀方面进展停滞，保持利率不变是可取的。大多数与会者认为，在决定此次会议采取何种政策行动时，他们的判断处于微妙的平衡状态。这表明决策者们对是否调整利率的决策存在较大分歧。

对于降息，官员们强调，未来的政策举措将取决于数据的发展情况，而不是一个固定的时间表。

美联储理事库克周一表示，鉴于就业市场强劲且通胀压力持续存在，政策制定者在降息问题上可以更加谨慎地行动。“自去年9月份美联储开始下调基准利率以来，劳动力市场表现得更加有韧性，而通胀则比当时预期的更为顽固。”

“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储会议纪要进一步表明，在本月底即将召开的会议上，官员们普遍愿意维持利率不变。会议纪要称：“与会者表示，委员会正处于或接近放慢政策宽松步伐的合适水平。”官员们认为，根据他们目前对经济活动的展望，美联储可能会继续以比最近几个月更慢的速度降息。

 

文章来源：财联社

 

03

美国12月非农爆表！新增就业25.6万人远超预期 

北京时间周五晚间21点30分，美国劳工统计局公布了令市场大吃一惊的非农就业报告。出乎预料的数据，也使得美联储暂停降息的叙事“板上钉钉”。

（来源：劳工统计局）

就业数字大超预期

数据显示，美国去年12月非农就业人数为25.6万人，远超事前一致预期的16万人，失业率意外降低至4.1%，低于一致预期的4.2%。

（非农就业人数，来源：tradingeconomics）

与此同时，11月数据从22.7万下修至21.2万，10月数据从3.6万上修至4.3万。美国劳工部将在下个月发布非农调查报告的年度修订。去年8月的初步估计显示，截至2024年3月的年度就业增长将被下调，而且会达到2009年以来的最大幅度。

今年的报告里也不全是坏消息。数据显示，美国劳工的平均小时收入环比增加0.3%，符合预期，同比增长3.9%则略低于预期，反映出“工资通胀”的程度趋缓。其中占人数大头的非管理岗劳工，在去年12月的时薪环比增加0.2%（同比3.8%），也是2021年中期以来的最慢增速。

随着12月数据出炉，美国经济在2024年总共增加了220万个就业岗位，平均每月18.6万。虽然比起2023年的300万增幅有所下降，但仍高于2019年的200万。

这份数据也意味着，至少在下个月的修正数据出炉前，拜登会是美国历史上首位任期内每个月都实现就业增长的总统。

市场进一步缩减美联储降息预期

远超预期的数据发布后，美股三大期指短时跳水，开盘后标普500指数和纳指跌幅均超过1%；十年期美债收益率大幅拉升近10个基点，最高摸到4.79%的位置。

（十年期美债收益率日线图，来源：TradingView）

长期美债收益率更加陡峭的上行，预示着市场现在更加相信中性利率正在上升，这也意味着美联储政策利率的下行空间越来越小了。

非农数据的强劲，给原本就不乐观的2025年美联储降息路径蒙上了更深的阴影。CME“美联储观察”工具显示，市场预期今年最多只降一次息的概率升高至超过6成。

（来源：CME）

对于更关键的“今年何时首次降息”，CME的数据也显示，在1月原本就不太可能降息的背景下，现在3月不降息的概率，已经从数据发布前的56%升至70%。

分析师火线解读

对华尔街分析师们而言，这份数据也意味着美联储会在很长一段时间——至少是几个月里冻结政策利率的变化。

信安环球投资的全球首席策略师Seema Shah认为，美联储现在可以非常安心地在1月政策会议上保持不降息。同时后续也需要一些相当大的通胀下行意外，或就业数据的逆转，才能在3月将他们从“利率沉睡”中唤醒。

随着非农数据“爆表”，周五美国20年期和30年期的国债收益率又对5%关键位置发动冲击。

Wisdom Tree的固收策略主管Kevin Flanagan认为，随着劳动力市场继续保持稳健和韧性，10年期美债收益率走向5%也只是时间问题。而且经济基本面的宏观叙事，叠加接下来美国财政方面可能发生的事情，都支持长期国债收益率5%的叙事。

三菱日联金融集团的美国宏观策略主管George Goncalves认为，目前债券市场唯一的救命稻草是风险市场真的开始崩溃，否则没有任何“神奇的数字”可以划定界限，特别是在未来财政和政府政策的不确定性，可能会导致通货膨胀的情况下。

eToro美国投资分析师Bret Kenwell也指出，虽然非农数字不讨喜，但强劲的劳动力市场并不能完全看作坏事。

Kenwell强调，消费者是美国经济的命脉，就业对消费者支出和信心至关重要。若没有劳动力市场的坚实基础，整个经济就会分崩离析。投资者需要牢记这一点——即使这意味着降息预期有所退步。

 

文章来源：财联社

 

 

04

日本三大车商2024年在华新车销量集体下滑 本田降超30%

据日本共同社报道，日本三大车商2024年在华新车销量近日全部出炉，丰田汽车、本田和日产汽车三家公司的销量都低于上年水平。

　　报道称，本田销量为85.23万辆，较上年下滑30.9%，跌至2014年以来低位。本田公关部门回顾称“商品投放赶不上向新能源车急速转型。价格战也加剧，苦战持续”。

　　日产销量为69.66万辆，下滑12.2%，跌至2008年以来低位。

　　三大车商中销量最多的丰田为177.6万辆，下滑6.9%，跌幅相对较小。2024年12月销量同比增长1%，连续两个月增长。

　　报道提到，本田和日产已开始磋商经营合并，在中国这一全球最大汽车市场陷入苦战也是原因之一。日本各家车商2025年将投放新款新能源汽车，力求扭转局势。

　　中新经纬注意到，2024年，日本车企在日本国内销量也出现下滑。

　　共同社1月6日报道显示，日本汽车销售协会联合会和全国微型车协会联合会当日公布的数据显示，2024年日本国内新车销量为442.15万辆，较上年减少7.5%。时隔1年再次下滑。

 

文章来源：中新经纬

 

 

05

日本基本工资创32年最大涨幅 提振加息前景

日本的基本工资增幅创下32年来最大，这可能为日本央行本月加息提供支持。

日本厚生劳动省周四（1月9日）公布，2024年11月份基本工资较上年同期增长2.7%，名义工资上涨3%，而经济学家此前预计名义工资将上涨2.7%。

一项更稳定的工资趋势指标显示，全职工人的工资增长了2.8%，15个月来一直保持在2%或以上。该指标避免了抽样问题，也不包括奖金和加班费。

不过，实际现金收益却较上年同期下降0.3%，为连续四个月下滑。实际工资增长停滞的部分原因是通胀超过了工资增长，在政府停止对公用事业账单进行补贴、推高了能源成本后，11月份物价涨幅加大。

报告发布后，日元兑美元小幅走强，目前报158.12。

加息前景

周四的这份较为稳定的工资趋势报告可能会加剧市场对日本央行近期加息的猜测，更多的人士猜测在本月即将召开的政策决定会议上就有可能会宣布加息。

而此前，由于日本央行行长植田和男在12月会议后新闻发布会上发表的鸽派言论，市场参与者的观点已倾向于预期下次政策调整将在晚些时候到来。当时植田称，在采取进一步紧缩措施之前，他希望看到更多的数据，包括工资持续增长的迹象。

在周四的这份公司报告发布后，明治安田研究所（Meiji Yasuda Research Institute）的经济学家Yuya Kikkawa称，“今天的数据不一定表明工资趋势有了显著改善。不过，如果有额外的积极信息，日本央行可能会加息。”

经济学家Taro Kimura指出，“11月份劳动力现金收入的意外强劲增长可能会增强日本央行的信心，即工资正在推动消费者价格趋势，朝着实现2%的目标迈进。”

春季工资谈判在即

此外，日本也即将迎来一年一度的春季工资谈判，这引起了人们的格外关注。

去年3月，日本央行进行了17年来的首次加息。值得一提的是，就在首次加息前不久，日本最大的工会联合会Rengo宣布，其成员的工资涨幅达到了30多年来的最高水平。

今年，Rengo计划在3月14日，也就是日本央行公布当月政策会议结果的五天前，公布初步工资数据。Rengo的目标是所有公司的工资至少增长5%，其中中小企业的目标略高，为6%。

明治安田研究所的Kikkawa评价道，“我们预计今年的春季工资谈判的涨幅结果将在5%左右敲定，与去年的5.1%相比不会有太大的放缓，劳动力短缺可能会维持薪资上涨的势头。”

上田也在去年12月表示，工资谈判的势头可能会在Rengo 3月份的官方计票之前变得明显。

目前已经有个别公司已经出现了一些令人鼓舞的迹象，包括零售业巨头永旺集团（Aeon Co.）和保险公司日本人寿保险公司（Nippon Life Insurance），据粗此前报道，这两家公司计划给部分员工加薪至少6%。日本劳动力市场持续吃紧也可能给企业带来继续提高工资以吸引和留住人才的压力。

不过，与保持相对乐观的大企业不同，中小企业越来越多地表达了对持续加薪可行性的担忧。根据一项调查，2024年，超过50%的中小企业表示他们放弃了加薪，其中许多人认为将成本转嫁给客户存在挑战，而且利润前景不佳。

日本政府也加大了涨工资的呼声，首相石破茂在新年致辞中重申，他致力于通过提高工资和增加投资来实现经济增长。

石破茂还重申了他的目标，即在未来五年内将日本的最低时薪提高到1500日元（9.49美元），这需要每年提高7%以上。最低工资目前为1055日元，最近在8月份进行了调整，这些变化反映在10月份的工资表中。

 

文章来源：财联社

 

 

06

联合国上调全球经济增长预期，但警告潜在通胀风险

当地时间周四，联合国发布了《2025年世界经济形势与展望》报告。报告预测，2025年全球经济增速为2.8%，高于此前的预期。随着各国央行继续降低利率，投资有望受到提振，从而推动经济增长。

报告指出，之所以上调全球GDP增速预期，主要是由于美国等大国经济表现较好，足以弥补欧元区和日本经济较为低迷的影响。

联合国预计，2026年全球经济增速将略高于2.9%，但其相对积极的评估取决于通胀的持续放缓。经济学家警告说，如果各国政府对国际贸易设置新的壁垒，这种情况可能不会发生。

联合国警告称，贸易壁垒会阻碍通胀的下降，并导致主要央行推迟降息，经济增长可能会减弱。即将上任的特朗普表示，他打算对来自世界其他地区的进口产品征收新的关税。

报告指出：“提高关税和设置更多贸易壁垒可能会破坏价值链，削弱制造业活动，阻碍跨境投资，影响进口价格，并重新引发通胀压力。”

2024年，在通胀得到控制的背景下，各国央行逐步放松了货币政策。报告指出，通胀下降以及许多经济体持续的货币宽松政策可能在2025年为全球经济活动带来温和提振。

根据联合国的数据，在108家全球央行中，有67家在去年11月之前降低了基准利率，20家可能很快开始降息。

然而，粘性通胀将限制央行进一步降息的空间，并导致投资带动的复苏弱于联合国的预期。周三公布的美联储12月会议纪要显示，官员们认为通胀风险高于预期，部分原因是潜在的关税。

因此联合国呼吁各国政府加强合作，避免经济放缓。“鉴于通胀压力可能卷土重来，各国央行，尤其是大型发达经济体的央行，可能会放慢降息步伐。”

联合国秘书长古特雷斯表示：“各国不能忽视这些危险，在我们相互关联的经济中，世界一端的冲击会推高另一端的价格。任何国家都不能置身事外，必须共同努力应对这些全球性挑战，寻找解决方案。”

从总体来看，尽管全球经济展现出较强的韧性，经受住了一系列相互叠加的冲击，但增长水平仍低于疫情前3.2%的平均水平，主要受到投资疲软、生产率增长乏力以及高债务水平的制约。

此前，不确定性仍然笼罩，包括地缘政治冲突、贸易紧张局势加剧以及许多地区居高不下的借贷成本，这些挑战对低收入国家和脆弱国家尤为严峻，其增长表现低迷且脆弱，威胁到实现可持续发展目标的进展。

联合国预计，如果全球经济能够避免增加贸易壁垒而重新点燃通胀，美国经济今年将增长1.9%，较2024年有所放缓，但强于去年9月份预测的1.7%。

 

文章来源：财联社

 

 

07

台积电2024年全年营收猛增34% 

周五（1月10日），全球最大的芯片代工厂商台积电公布其2024年12月的月度营收报告，合并营收同比涨幅达到近60%。

财报显示，12月合并营收约为2781.63亿元新台币，较上月增加0.8%，较上一年同期增加57.8%。

从全年来看，2024年1至12月台积电的总营收约为新台币28943.8亿元，较2023年增加33.9%。

据计算，台积电第四季度（10至12月）整体营收达到8684.2亿新台币（合263.6亿美元），这轻松超过市场预测，分析师普遍预计该公司第四季度收入为8535.7亿新台币（合259.0亿美元）。并且符合台积电在10月份财报电话会议上的说法，即预测第四季度收入在261亿美元至269亿美元之间。

新的业绩报告反映了台积电强大的市场地位和对其半导体产品的持续需求。台积电是苹果、英伟达、AMD等公司的主要供应商。周四（1月9日）有报道称，台积电美国亚利桑那州晶圆厂近日开始生产Apple Watch使用的S9 SiP芯片，以及AMD的Ryzen 9000芯片。

此外，台积电将于1月16日召开2024年第四季度法说会，分析师认为，法说会上有四大领域值得关注。

首先是CoWoS先进封装产能的进度与营收，有望让人窥见台积电对未来12-18个月的AI芯片需求强度预期；

其次是美国亚利桑那州晶圆厂的增产进展，这是满足苹果、英伟达等客户在美国生产芯片需求的关键；

有关7、16nm以上的成熟制程节点需求减弱，或带来的潜在利润压力；

最后是2025年的资本支出计划，将显示台积电对下一代2nm制程获采用的信心。

 

 

文章来源：财联社

 

08

欧盟严阵以待“特朗普关税冲击”：已准备进攻和防御工具

在美国当选总统特朗普即将正式上任之际，欧盟产业主管斯特凡纳·塞茹尔内（Stéphane Séjourné）表示，欧盟必须做好准备，抵御“其他国家”采取的保护主义贸易措施。他所暗示的，很大程度上就是特朗普即将采取的关税等威胁。

塞茹尔内在接受采访时表示，面对特朗普的威胁，欧盟拥有进攻和防御工具来保护其产业，包括可能对美国进口产品征收关税以及对欧洲企业提供金融支持。

欧盟对特朗普的回归严阵以待

塞茹尔内是欧洲资深政治家，他于2019年开始担任欧洲议会议员，还曾担任过法国总统马克龙的政治顾问，并于2024年1月接任法国外交部长。如今，他担任欧盟委员会“欧洲的繁荣与产业战略”执行副总裁，还负责欧盟委员会的工业、中小企业和单一市场事务。

塞茹尔内在接受采访时表示，面对特朗普的威胁，欧盟拥有进攻和防御工具来保护其产业：

“在全球范围内，市场保护主义越来越强，而援助使我们的行业失去竞争力。这个问题必须得到解决…这标志着欧洲自满情绪的终结。”

塞茹尔内表示，他仍然希望说服特朗普放弃关税威胁。他表示，贸易战将限制美国企业进入拥有4.5亿消费者的欧盟市场，从而损害美国企业，“一场集体贸易战会让我们失去一切。”

欧盟将考虑进攻和防御的措施

尽管1月20日特朗普就职典礼尚未举行，但特朗普的关税计划已经几乎众人皆知。特朗普此前已经公开以关税大棒威胁欧盟、中国、加拿大和墨西哥等多个国家和地区，他还曾多次指责欧洲不公平地对待美国。

在特朗普的频频威胁下，许多企业已经匆忙通过紧张的供应链将产品提前运往美国，以尽量减少关税将带来的冲击。

2018年，特朗普就曾对欧洲钢铁和铝出口征收关税，令欧盟深感意外。作为回应，欧盟当时对美国部分公司产品征收了报复性关税，包括哈雷戴维森的摩托车和李维斯的牛仔裤。

在特朗普的上一任期内，面对其诸多贸易保护主义攻击，欧盟采取过几种贸易防御工具，包括一项应对经济胁迫的工具。

而这次，面对特朗普的卷土重来，塞茹尔内表示：“我准备和我的同事们一起探讨防御和进攻的措施。”

 

文章来源：财联社

（责任编辑：方郅中）