国际经济新闻周报

（2024年5月13日-2024年5月19日）

 本期核心看点

 

美国PPI数据增速升至近一年高位... 1

美国核心CPI年率跌至近三年最低 美股再创新高... 5

连续第三个月减持！中国3月减持美债76亿美元，日本、英国增持    10

日本一季度GDP同比降2%，个人消费低迷... 12

多位德国政商界人士反对欧盟对中国电车加征关税... 13

IEA关键矿物展望：能源转型继续推进 价格下跌掩盖了供应紧张风险    15

国际金属市场“争奇斗艳”：金银冲刺新高、铜镍持续狂飙... 18

减肥药促使丹麦GDP增速翻倍... 21

 

 

 

 

 

 

01

美国PPI数据增速升至近一年高位

当地时间周二早上，美国劳工部公布了最新的批发价格（生产者价格指数，简称PPI）变动情况。作为消费者物价指数（CPI）的先导指标，显著超出预期的PPI增速也令市场悄悄暗呼一声不妙。

（来源：美国劳工部）

美国劳工部将在周三盘前披露最新CPI数据，这也被视为美联储降息路径的重要参考（之一）。

通胀陷入粘滞

作为生产者成本价格的衡量指标，美国4月环比上涨了0.5%，比市场预期的0.3%高出一截。这里还有一层因素，是3月的PPI数据出现下修，从增长0.2%下调至萎缩0.1%。另外，排除能源和食品价格的核心PPI环比涨幅也达到0.5%，比预期的0.2%高出一倍多。

年度数据方面，4月PPI同比上涨2.2%，核心PPI同比上涨3.1%，均为去年4月以来的最高值。

更不妙的是，尽管4月出现能源价格上涨的苗头，但推高PPI的主要原因依然是服务业价格的上涨。报告显示，4 月份近四分之三的PPI月度涨幅归因于服务生产商的价格上涨。

PPI捕捉的是商品价格在传递给消费者之前的变化，也被视为后续几个月消费市场通胀的“晴雨表”。

对于周二的数据，摩根士丹利E-Trade的交易和投资董事总经理克里斯·拉金（Chris Larkin）解读称，随着通胀数据大超预期，今天早上粘滞的通胀看上去又陷入了僵局。不过考虑到上个月的数据被下修，所以这份报告可能并非像最初看起来那么令人震惊。

当然，PPI的高企也意味着生产者转嫁成本的压力。PNC金融服务集团的高级经济学家Kurt Rankin认为，今天的PPI数字意味着通胀将持续到6月、7月和8月，那些与消费者直接打交道的企业将面临供应端的压力，与持续强劲的消费需求相结合，这些企业也需要将自己的成本转嫁给消费者。

降通胀的最后一步

与今天的PPI数据一样，进入2024年后美国的消费者通胀数据CPI一直高于预期，引发“经济学家们又错估通胀顽固程度”的担忧。与此同时，美联储偏爱的通胀指标——商务部的PCE数据也一直偏高，显示通胀率停滞在3%左右。

除了官方数据外，各类调查也显示通胀预期的抬头。纽约联储周一发布的调查显示，受住房相关成本的预期推动，美国消费者对一年后的通胀预期为3.3%，为去年11月以来的最高值。

在通胀粘滞的背景下，市场对美联储降息的预期也“节节败退”，从最初的“一年降6次息”，到“6月开始降息”，最新的剧本已经又推后至“首次降息在9月”。

对于PPI数据和美联储的通胀目标，周二正在荷兰出差的美联储主席鲍威尔表示，名义的PPI数据比较高，但（之前的）修订数字有所下降，所以他不会将此称为“通胀很热”，而更多是混合的结果。

鲍威尔也同时表示，他认为通胀将会降到去年看到的较低水平，但“对此的信心要比年初时更弱”。紧缩政策可能需要更长时间，但美联储主席相信，终将能够把通胀控制在2%目标附近。

 

文章来源：财联社

 

02

美国核心CPI年率跌至近三年最低 美股再创新高

当地时间周三盘前，美国劳工部披露4月消费者价格指数，其中名义CPI年率3.4%，符合预期；CPI月率增长0.3%，略低于0.4%的预期；更关键的核心CPI年率进一步回落至3.6%，符合预期的同时，跌至2021年4月以来的最低点。

（美国核心CPI年率，来源：tradingeconomics）

由于今年前三个月的CPI数据均超出预期，因此虽然4月的通胀数据依然维持在3%以上，但光是“没有惊吓”，就足以令美股投资者和“苦强美元久矣”的国际投资者集体欢庆。

周三开盘后，美股三大指数在CPI数据的推动下齐齐拉升近0.6%，标普500指数、纳指再创历史新高，道指有望冲击收盘历史新高。

美元指数同步跳水，美元/日元日内一度跌近1%，现货黄金短时拉升近20美元，一度冲击2380美元/盎司。对应美联储降息的预期增强，十年期美债收益率继续回落至4月初的位置。

（现货黄金分钟线图，来源：tradingview）

（十年期美债收益率日线图，来源：tradingview）

基于CPI数据带来的信心，互换市场对于美联储9月打出首次降息的预测概率也升破了70%，同时预测年底前有两次降息的概率也超过50%。

（来源：CME）

服务价格增速依然高企

美国劳工部的报告显示，美联储官员反反复复强调的住房价格，依然还是个大麻烦。在4月CPI构成中，权重接近三分之一的住房价格环比上涨了0.4%，同比上升5.5%。对于试图将通胀率拉回2%水平的美联储而言，5%的涨幅很难令鲍威尔们感到安心。

       （来源：美国劳工部）

同时受到国际油价波动，4月能源价格环比上升1.1%（同比上升2.6%），也是推动整体CPI的关键构成。在服务领域另一个颇受关注的交通运输服务价格，在4月继续上升0.9%，使得同比涨幅来到11.2%。前几年疫情期间一度拉抬通胀的新车和二手车价格，则继续在4月环比下降。

当然，美联储本来也没有通胀会快速消退的预期。鲍威尔周二在荷兰出席活动时曾表示，降通胀不会是一条平坦的道路，美联储将需要“耐心等待，让限制性政策发挥作用” 。

同样在周三早晨，美国商务部发布的4月零售销售数据显示，在3月数据略微下修（至+0.6%）的背景下，4月环比增速依然归零，显著低于市场增长0.4%的预期。分析指出，在高通胀环境下，伴随着汽油价格上涨，消费者不得不缩减其他领域的消费。

结合最新的通胀数据，美国工人的收入经通胀调整后实际环比下降了0.2%，在同比数据方面则仅提高了0.5%。

一线解读

知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的宏观记者尼克·蒂米劳斯在数据发布后表示，4月CPI数据显示通胀压力有所缓解，这可以让美联储官员们在下个月的政策会议上更加舒服地维持现有政策不变。

蒂米劳斯也强调，鉴于此前三个月通常数据带来的“应激障碍”，单看4月数据难以抵消之前的三个坏数据，可能还需要额外两个月的数据来巩固官员们对于通胀下行的信心。所以美联储到9月会议前都不太可能做好降息的准备。但好消息是，4月数据至少抑制了美联储政策转向（加息）的风险。

道富的宏观跨资产策略分析师Cayla Seder也认为，CPI和零售销售数据均有助于确认货币政策传导正在发挥作用，应该能对风险资产提供支持。但要真正巩固“降息将至”的信心，我们可能需要看到今天这样的数据持续下去，不过今天可能是这一趋势的开始。

信安环球投资的首席全球策略分析师Seema Shah也警示称，弱于预期的零售销售数据需要密切关注，消费者支出的降温是好事，但如果这转变为更深层次的放缓，可能预示着一些市场不愿看到的经济问题。

 

文章来源：财联社

 

03

连续第三个月减持！中国3月减持美债76亿美元，日本、英国增持

当地时间5月15日，美国财政部公布的数据显示，2024年3月，美债前三大海外债主日本、中国、英国的持有量继续有所分化：中国减持，日本、英国增持。

　　美国财政部2024年3月国际资本流动报告(TIC)显示，日本3月增持199亿美元美国国债，持仓规模达到11878亿美元，继续为美国第一大债主。

　　中国3月减持76亿美元美国国债至7674亿美元，是继2024年1月以来的连续第三次减仓。

　　作为美国国债海外第二大债主，从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，并从2022年8月至2023年2月连续7个月减持美国国债，2023年3月增持203亿美元美债，同年4月至10月再次“七连降”，同年11月、12月分别增持124亿、343亿美元美债。2024年1月中国减持186亿美元美债，结束“两连增”，同年2月再减持227亿美元美债。

　　英国3月增持268亿美元美国国债至7281亿美元，持仓规模位列第三。

　　美国财政部报告显示，3月所有海外对长期、短期美国证券和银行现金流(banking flows)的净流入总额为1021亿美元。其中，海外私人资金净流入为303亿美元，海外官方资金净流入为717亿美元。

　　同时，3月海外净流入美国长期证券的资金规模为1784亿美元，此前2月净流入1457亿美元。其中，海外私人投资者净买入1522亿美元，海外官方机构净买入262亿美元。包括海外投资组合通过股票互换购入的美股在内，进行一些调整后，海外3月总体净买入美国长期证券1005亿美元，此前2月为净买入715亿美元。

 

文章来源：澎湃新闻

 

04

日本一季度GDP同比降2%，个人消费低迷

据日本共同社报道，日本一季度GDP同比降2.0%，在物价持续上涨及认证违规问题导致汽车停产的背景下，个人消费表现低迷。

　　报道称，日本内阁府16日发布了2024年一季度国内生产总值(GDP、季节调整值)初值，剔除物价变动因素后的实际GDP比上季度下滑0.5%，换算成年率为减少2.0%，时隔1个季度再呈现负增长。

　　报道指出，个人消费环比减少0.7%，连续4个季度减少，上次出现这一状况还是受雷曼危机影响的2009年一季度。设备投资受新车购买减少的影响下滑0.8%，时隔1个季度再次减少。

　　今年1月，丰田集团所属企业丰田自动织机公司生产的4款发动机被曝出“尾气排放测试数据造假”，其中3款车用柴油发动机被丰田旗下10款车型采用。另外，丰田子公司大发工业公司此前也被查出测试违规等问题，4家工厂全部停产。

 

文章来源：中新经纬

 

05

多位德国政商界人士反对欧盟对中国电车加征关税

据德国媒体近日报道，在德国及欧洲讨论欧盟是否应对中国电动汽车加征关税的背景下，多位德国政商界人士对此持反对意见。

　　去年10月，欧盟发起了针对中国电动汽车的反补贴调查，目前正在对中国企业进行抽样调查。欧盟将根据调查结果决定是否对中国电动汽车征收额外关税。

　　德国总理朔尔茨对此明确表示反对。他14日在访问瑞典时表示，不想预判欧盟委员会的决定。但他指出，对中国产品加征关税也是惩罚自身。因为目前有接近一半的欧洲品牌电车在中国生产、销售。

　　德国批发、外贸和服务业协会主席德克·詹杜拉15日在接受媒体采访时警告称，欧洲如果效仿美国对中国产品加征关税，将导致消费者和企业面临更高成本。比如，德国汽车工业现在依赖从中国进口的零部件和电动车型。

　　据《明镜》周刊15日报道，宝马集团董事长奥利弗·齐普策警告，保护主义的螺旋式上升可能会导致新的关税，他强调电动汽车作为一种快速增长且生态上更具可持续性的驱动形式的重要性。他认为，征收惩罚性关税可能会危及这种增长。

　　据《奥格斯堡汇报》15日报道，德国数字化和交通部长维辛警告欧盟不要效仿美国的做法。他对该报编辑部表示，通过惩罚性关税挑起贸易争端是错误做法。“我们的市场不应该被封锁，而应该通过竞争加强。”他表示，德国和欧洲必须拥有开放的市场，“希望国际贸易具有公平、统一的竞争规则”。

 

文章来源：中国新闻网

 

06

IEA关键矿物展望：能源转型继续推进 价格下跌掩盖了供应紧张风险

当地时间周五，国际能源署(IEA)发布报告称，在经历了两年的上涨之后，去年锂、钴、镍和石墨等矿物价格遭遇了重挫，这对消费者来说是个好消息，但却在一定程度上抑制了对这些关键矿物开采的投资。而未来需要更多的投资，才能实现能源和气候目标。

在这份《2024全球关键矿物展望》报告中，IEA指出，根据目前的发展趋势，供应可能无法完全跟上需求的步伐，留下巨大的供应缺口。到2035年，全球铜的供应量将只能满足预计需求量的70%，而锂的需求只有50%能够得到满足。

IEA署长法提赫·比罗尔表示：“全球对太阳能电池板、电动汽车和电池等技术的需求正在迅速增长，但如果没有可靠和不断扩大的关键矿产供应，我们就无法满足这种需求。”

2023年，对关键矿产开采的投资增长了10%，但IEA认为，这一增速还算“健康”，但远低于2022年。

报告预测，从现在到2040年，投资者需要向矿业项目投入8000亿美元，才能有机会实现全球升温限制在1.5摄氏度的目标。且如果在回收和再利用方面没有进展，矿业投资需求可能会大幅增加。

目前，一些关键矿物的价格已下跌到新冠大流行前的较低水平，制造电池所需的矿物价格下跌尤为剧烈。

锂的价格在2023年下跌了75%，而钴、镍和石墨的价格则下跌了30%至45%。根据IEA的数据，原材料降价促使电池价格下降了14%。

就在上月底，该机构发布报告称，从现在到2030年，电池部署规模需要大幅扩大，才能使世界能够走上实现能源和气候目标的正轨。在这种情况下，到2030年，全球总体储能容量将增加6倍，这其中增量的九成来自电池储能容量。

供应风险

IEA周五指出，矿物价格下降是由过去两年供应的“强劲增长”超过需求增长所引发的。然而，今天供应充足的市场可能不能为未来提供良好指引，因为世界对关键矿物的需求正在持续上升。比如，IEA预计到2040年，对石墨的需求将是目前水平的四倍。

该机构预计，从现在到2030年，锂、镍、钴和稀土元素供应增长的75%将来自少数几个国家。

IEA表示，锂和铜最容易受到供应和数量风险的影响，而石墨、钴、稀土和镍则面临更大的地缘政治风险。特别是石墨，目前的项目管道表明，到2030年，除了主要供应国或公司之外，其他来源的石墨供应量将远远低于市场需求，这使得宣布的多样化目标很难实现。

此外，为了缓解未来的供应紧张，IEA建议促进回收利用、创新和行为改变，以减少对关键矿产的需求。

 

文章来源：财联社

 

07

国际金属市场“争奇斗艳”：金银冲刺新高、铜镍持续狂飙

本周，国际贵金属和工业金属集体走高。

截至周五（5月17日）收盘，现货黄金涨超1.5%报每盎司2414美元，逼近上个月创下的纪录高位；现货白银涨势更猛，单日暴涨6.3%，最高报每盎司31.06美元，刷新近11年的新高。

工业金属方面，LME铜期货周五涨超2.8%报每吨10,724美元，接近其2022年3月份创下的纪录高位，纽约期铜则涨超4%，本周三曾一度创下历史新高，年初至今主连价格已累涨逾30%。

纽约期铜主连价格日线图

周三的时候，纽约期铜市场上演了一轮史诗级的逼空行情。当天有五位消息人士透露，大宗商品贸易商托克（Trafigura）和埃珂森正在寻求购买实物铜，以用来应对他们在芝商所（CME）上的大量空头头寸。

全球大型金属和矿业领域金融服务商Orion Resource Partners的投资组合经理Matthew Heap告诉媒体，“很多基金错过了黄金涨势，很明显，他们非常渴望参与铜。这反映了这样一个事实，铜也有非常清晰的故事要讲。”

不少业内人士预计美国期铜的逼空行情不会很快结束，价格将继续攀升，直到南美和澳大利亚的更多金属运抵美国。一位消息人士表示，考虑到运费和保险费率等成本，交易商从LME系统提取铜并将其交付给CME，每吨可以赚取约300美元。

CRU分析师Robert Edwards表示，“美国的铜供应和需求基本面并非不支持铜价，但可能无法证明这种极端的逼空情况是合理的，这表明该市场正在发生着一些其他不为人知的事情。”

目前来看。铜市场的供需正在进入一个颇为紧张的状态。一方面供给端频繁受到扰动，现有铜矿产量在未来几年将急剧下降，引发着人们对铜供给短缺的担忧；另一方面，全球制造业复苏、AI浪潮和能源转型也正在推升市场对铜的需求。

同样是在周三，全球镍金属主要供应地之一的法属新喀里多尼亚爆发骚乱，导致本周LME镍价累涨两位数。Marex策略师Al Munro评论道，“虽然一直有人在谈论需求不佳，但现在我们遇到了供应问题，就像你在铜和镍上看到的那样。”

Blue Line Futures首席市场策略师Phil Streible表示，铜的强劲涨势正蔓延至白银，“影响一种商品有三大因素：供应、需求和价格动能，而这三个现在白银都有。”由于银在太阳能电池板等领域的用途，也被视为一种工业商品。

上周，美国贵金属矿业公司科尔黛伦矿业（Coeur Mining）的首席执行官Mitchell J. Krebs提到，在光伏等电气化用途的推动下，白银的工业需求正在飙升，而供应却持平甚至有所下降。

Hochschild首席执行官Eduardo Landin表示，考虑到潜在的工业需求动态以及现有的供应限制，“我们可能正在看到白银牛市的开端。”

 

文章来源：财联社

 

08

减肥药促使丹麦GDP增速翻倍

凭借着“减肥神药”的红遍全球，丹麦制药巨头诺和诺德不仅成为欧洲市值最高的上市公司，也成为科技创新助推国家经济增长的最新案例。

丹麦经济部在最新的经济审查报告中表示，伴随着诺和诺德高速扩张制药和原材料供应链，预测丹麦在2024年的经济增速将达到2.7%。作为对比，丹麦经济部在去年12月时给出的预测值是1.4%。基于同样的原因，最新的官方2025年GDP增速预期也从之前的1%提升至1.8%。

虽然丹麦政府也提到了北海天然气田对经济的作用，但诺和诺德无疑是最大功臣。丹麦统计局曾表示，该国2023年的经济增速为1.8%（翻了欧盟4.5倍！），但如果没有诺和诺德在制药行业里的贡献，去年的GDP增幅会变成-0.1%。

丹麦经济部同时表示，基于诺和诺德的增长，对于丹麦今年出口增速的预测从4.2%提升至7%。

诺和诺德依赖症

对于政府的最新动向，丹麦商会首席经济学家Tore Stramer评价称：“能让政府做出如此重大的上调绝对是罕见的。这一动作表现出诺和诺德在2023年末至2024年初，迎来了‘出乎意料的强劲生产增长’。”

光是在今年前三个月，诺和诺德的两款药物Ozempic、Wegovy（有效成分都是司美格鲁肽）就实现54亿美元的销售额。和英伟达的显卡一样，诺和诺德也处于全球范围内的短缺。更甚一筹的是，减肥药还得不间断地持续使用。

在资本市场的热捧下，诺和诺德的市值已经摸到5900亿美元。横向对比，整个丹麦的GDP只有4000亿美元出头。在这个600多万人口的国家中，光是诺和诺德一家就贡献了去年五分之一的新增就业岗位。

在整个欧洲经济蔓延着不景气的阴霾时，丹麦人不仅有“祖上留下来”的油气财富，还搭上了21世纪生物医药的风口，至少在眼下看来是幸运的。在诺和诺德的快速增长下，丹麦的政府支出也在2023年创下新高。

当然，商业的前景变幻莫测，正如同药有保护期一样。对于一个国家对单一巨头过于依赖的状况，现在也有“诺基亚风险”这样的经济学词汇。自次贷危机后芬兰电信巨头逐步衰落，拖累了整个国家的经济——数千个工作岗位消失，大学、企业和公共部门受到连锁影响。

诺德诺德背后的基金会，支持了整个丹麦27%的科学研究，并赞助了9500名科学家的工作和薪水，直接为该公司工作的科学家差不多也能达到这个数。

至少在眼下，丹麦政府依然认为，诺基亚与诺和诺德没有可比性。丹麦经济部长Stephanie Lose解释称，由于诺和诺德的许多生产活动发生在国外，该公司并未“深深渗透到丹麦经济中。所以无需对国内经济、就业和GDP增长感到担心。

丹麦总理力挺：我是“铁杆粉丝”

在本周二出席议会辩论期间，丹麦总理Mette Frederiksen也毫不掩饰地表达了对减肥药生产商的喜爱。

Mette表示：“我是他们的铁杆粉丝，作为首相，我可能不允许这么说。但我可以看到它在很多人的生活中产生了多么大的改变。”

喜爱归喜爱，诺和诺德同样也在自己的大本营面临定价压力。丹麦药品管理局本月宣布，该机构将只会为那些无法使用更便宜药物治疗二型糖尿病的患者报销诺和泰。该机构预期，会有一半的患者转向更加便宜的药物。

据悉，丹麦药品管理局去年光是为了补贴诺和泰就花了2亿美元，占所有药品支出达8%。削减部分补贴的决定是在公司大幅下调本土售价（188美元→125美元）后做出的。丹麦政府表示，仅这一调价每年将为政府节省超过7000万美元。

 

文章来源：财联社

（责任编辑：方郅中）