国际经济新闻周报

（2022年9月26日-2022年10月2日）

 

本期核心看点

美国经济连续两季度下滑

美国10年期国债收益率破4% 创2008年以来高位 中美利差倒挂加剧

拜登政府免除学生贷款计划成本高达4000亿美元

英国央行推出650亿元购债计划，宣布采取紧急措施稳定英国金融市场

英国30年期国债收益率自2002年以来首次升破5%

澳大利亚8月年通胀指标放缓至6.8%

欧元区通胀率“破10”

韩国央行：正与美联储共享货币互换协议信息

 

 

01

美国经济连续两季度下滑

当地时间29日，美国商务部公布的最终修正数据显示，二季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算下滑0.6%，与此前公布的修正数据持平。

今年第一季度，美国经济按年率计算萎缩1.6%，这也意味着美国经济连续两个季度下滑。

对此，CNN报道称，PNC的助理副总裁兼高级经济学家指出，“我们将看到美国经济显著放缓。”今年以来，为应对油价、食品价格和其他生活成本的全面飙升，美联储已五次加息，累计加息幅度达300个基点。不过，美国通胀水平仍未出现明显下降，加息态势或仍将继续持续。

彭博社报道称，当地时间9月28日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，支持在今年年底前进一步加息125个基点，以应对比预期更糟糕的通胀。

“预计美联储将在11月加息75个基点，然后在12月加息50个基点，并且希望在通胀达到2%的目标水平之前停止加息，以避免过度紧缩。”博斯蒂克称。

分析机构此前指出，美国二季度GDP环比衰退主要反映了私人库存投资在疫情冲击及高通胀下的趋势性波动对经济增长的扰动，以及金融条件收紧下房地产投资大幅降温对经济的拖累。

 

文章来源：中新经纬

 

02

美国10年期国债收益率破4% 创2008年以来高位 中美利差倒挂加剧

2022年9月28日，美国10年期国债收益率盘中创2008年10月来高位至4.022%。相比之下，中国10年期国债收益率为2.755%。中美10年期国债收益率倒挂超过120BP。中美国债收益率倒挂加剧

不仅如此，美国10年期国债收益率与2年期、5年期国债收益率均出现倒挂的情况。其中，5年期美债收益率上升至4.22%左右，2年期美债收益率在4.26%左右，10年期美债4.0%左右，分别倒挂幅度达到22bp、26bp。

相比较而言，Wind数据显示，截至9月28日，中国10年国债收益率在2.75%左右，5年期国债收益率在2.49%左右，2年期国债收益率在2.01%左右。中美国债收益率呈现倒挂加剧的情况。

中美10年期国债收益率利差倒挂大幅扩大

一周前，美东时间9月21日，美联储如期加息75基点至3.0%-3.25%；连续第三次加息75个基点，年内累计加息幅度300个基点，创1981年以来的最密集加息幅度，也将美国国债利率抬升至2008年金融危机以来的最高水平。美联储不断加息持续推高了美国10年期国债的收益率。针对中美国债利率倒挂的情况，一位银行利率债交易员9月28日向记者分析，主要因为我国货币“以我为主”。而因为目前宽信用传导阻滞，经济处于底部缓慢复苏，叠加地产下滑压力犹存，所以央行不具有收紧货币政策的基础，因此国内债市的投资还是参考国内基本面为主。该交易员分析称，美联储面对难以控制的通胀，持续加息紧缩，而经济却又因加息过度受影响，导致美债长短端收益率曲线倒挂。整体上，货币政策紧缩对长短端均有影响。

上述银行利率债交易员分析称，美联储加息使美元指数也持续上涨，引发新兴经济体资本外流，导致全球资本市场动荡。国内最近股债汇均出现不同程度下跌，主要还是因为美联储加息引发投资者对于流动性担忧所致。

美联储持续加息，与美国高通胀息息相关。

中信证券研究团队认为，披露的数据显示，美国通胀风险上升导致十年期美债利率跳升。美国通胀的领先指标——非农单位劳工成本同比增速创1982年3月以来新高，推升了薪资与物价螺旋上升的风险。同时，虽然8月PMI物价指数创2020年6月以来最低水平，但其下降对通胀的影响较为滞后（滞后9-12个月左右），并且冬季来临能源价格存在进一步抬升风险，年内大宗商品价格回落推动成本下降的幅度较为不确定。而PMI就业指数大幅上升显示出美国薪资通胀风险仍较高。

此外，招商证券固收研究分析认为，美联储加息路径上移是为了对抗高黏性的通胀。伴随着油价回落，8月美国CPI与PPI同比增幅均有所回落，但剔除食品和能源外，消费者面临的终端价格颇具黏性。核心通胀不仅同比继续走高，而且超市场预期。8月核心CPI同比增长6.3%，预期6.1%，前值5.9%。此外，招商证券固收研究表示，“租周期”是本轮美国核心通胀居高不下的重要原因。核心CPI中，租房价格同比上涨了6.2%，创1991年以来新高，环比上涨0.7%。房租贡献了8月核心CPI中超过40%的涨幅。其余项目中，家具家居用品、医疗、汽车和二手车的同比涨幅都不小：9.9%、5.4%、10.1%和7.8%。租金价格的上涨与劳动力成本上涨密切相关，此前美国大规模的货币宽松以及劳动力市场的紧张，促使美国工资水平持续走高。工资水平的上涨和高粘性，带动了租金价格的攀升。

何时触顶？

对于当前配置情况，前述交易员坦言，目前利率债配置较少，因为收益率下行太多，绝对收益率水平太低。而且后续利率债调整压力还是大的。叠加海外利空、国内宽信用稳增长政策陆续出台，因此，目前资金配置的较少，在陆续观望后续政策的变化中。

不过，美债收益率不断上行，凸显出配置价值，华泰证券固收认为，全球比差逻辑下，美债开始具备配置价值。横向比较来看，10年美债收益率在传统安全资产中明显占优，甚至超过部分国家的高等级信用债；历史纵向比较看，10年期美债无论是名义利率还是实际利率均处于较高的水平。但美联储继续加息且“higherfor longer”仍是美债收益率面临的最主要上行风险，美联储政策利率或达到4.5%甚至更高，叠加美债市场流动性在缩表提速下有持续恶化的趋势，美债收益率不排除中短期进一步上行的可能性。

另外，对于美联储不断加息给新兴市场带来的潜在风险，根据联合资信数据统计，当前，新兴经济体面临的美元回流压力处于历史较高水平，大量套利资金从新兴经济体回流美债市场博取短期稳健高回报，2022年4—7月，从新兴经济体股市流出的国际资本合计近400亿美元，MSCI 亚太综指年初至今下跌逾22%，已经陷入技术性“熊市”，随着9月美联储继续强劲加息效应的显现，新兴市场面临的金融风险或将进一步上升。

东方金诚研究发展部表示，短期内，市场阶段性穿插的衰退情绪可能令美债收益率呈现高位震荡走势。不过，长期来看，随着美国经济基本面下行压力凸显，并可能在明年下半年陷入实质性衰退，10年期美债收益率将逐渐转为下行。

东方金诚研究发展部认为，短期内，考虑到美债长端利率仍有继续上冲的空间，而中债长端利率预计仍将延续低位窄幅震荡局面，因此，中美10年期国债利差倒挂幅度可能进一步加剧。

上述银行利率债交易员也向记者分析，在美联储加息周期未结束的情况下，短期内有可能进一步攀升。

 

 

文章来源：经济观察网

03

拜登政府免除学生贷款计划成本高达4000亿美元

为了在中期选举前提高支持率，拜登此前提出了减免学生贷款的慷慨承诺。然而为了实现这一承诺，美国联邦政府可能要为此背负更大财政压力。

拜登取消学生贷款计划成本或达4000亿美元

美国大学的学费远高于其他大多数富裕国家，不少学生只能申请学生贷款来完成学业。目前美国民众总计背负着1.75万亿美元的学生贷款债务，其中大部分由联邦政府持有，这些学生贷款需要借贷人工作后逐步偿还。

今年8月，美国总统拜登宣布，美国政府将为数百万人免除1万美元的学生贷款，履行他在2020年竞选总统时的承诺。拜登此举可能是为了在11月国会选举前夕提高民主党支持率，但这也同时会令联邦政府背负上更大的财政压力，同时可能会进一步恶化美国的通胀环境。

据CBO数据显示，截至6月30日，全美约有4300万人背负联邦学生贷款，其贷款总额达到约1.6万亿美元。按照美国国会预算办公室的估计，其中约4300亿美元的债务将被取消，也就是贷款总额的约1/4将被取消。

据国会预算办公室估计，在获得联邦政府直接贷款的3700万借款人中，95%的借款人符合政府规定的减免学生贷款的收入标准，而其中45%的借款人所背负的未偿债务将被全数取消。

实际成本可能更高？

今年8月，白宫曾发布过一份关于取消学生贷款的成本估算。白宫假设75%的合格借款人申请取消贷款，估计取消的贷款偿还额将为每年240亿美元，即十年约2400亿美元。白宫办公厅主任罗恩·克莱恩（Ron Klain）在推特上写道，国会预算办公室的这份评估覆盖范围是30年，而不是更常见的10年评估。他表示，国会预算办公室与白宫的估计总体一致，国会预算办公室“将第一年的（取消学生贷款）成本定为210亿美元”。

然而，据外媒援引非政府的预算分析师预计，该计划10年的总成本为5000-6000亿美元，远高于政府和美国国会办公室的预期。

美国国会预算办公室也承认，在其4000亿美元的"现值"成本预估中包含很多的未知因素没有考虑在内。

2020年3月，美国政府在新冠疫情爆发初期，暂时暂停了联邦学生贷款的利息和支付。国会预算办公室还预计，由于美政府决定在2022年9月至12月期间继续延长学生贷款的暂停支付，还将使未偿还学生贷款的成本增加200亿美元。

 

文章来源：财联社

04

英国央行推出650亿元购债计划，宣布采取紧急措施稳定英国金融市场

 据英国央行英格兰银行网站消息，当地时间28日，英国央行宣布采取紧急措施稳定英国金融市场，将从当天开始临时购买长期政府债券。

英国央行称，会在未来两周购买约650亿英镑的长期政府债券，以遏制近期英国金融资产的减少。同时，其减少800亿英镑债券持有量的计划不受影响。但鉴于当前的市场环境，已经把原定于下周开始出售长期英债的计划推迟到10月31日执行。具体来看，英国央行在声明中强调，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复金融稳定。

受此消息影响，美元指数28日大幅下跌，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌1.31%，在汇市尾市收于112.6080。此外，受美元指数下跌影响，国际金价周三较前一个交易日上涨2.07%，收于每盎司1670美元。

同时，英国长期国债收益率回落。作为英国债市基准的英国10年期国债收益率跌约43个基点，至4.072%，而英国30年期国债收益率下跌100个基点，至3.993%。

欧洲主要股指全线上涨，德国DAX指数涨0.36%，报12183.28点；法国CAC40指数涨0.19%，报5765.01点；英国富时100指数涨0.3%，报7005.39点。

不过，国际货币基金组织(IMF)批评这些措施“没有针对性”，不仅可能加剧英国国内的不平等，还可能破坏货币政策。

路透社报道指出，欧洲最大资产管理公司Amundi的策略师认为，英国资产将遭受更多损失，英国的财政信誉岌岌可危。东证期货也称，英国央行临时购买长久期国债，这表明了对于市场稳定性担忧的上升。

此前，9月22日，英国央行宣布加息50个基点，将政策利率从1.75%提高至2.25%。23日，英国政府还宣布了自1972年以来最激进的减税方案，包括取消将公司税上调至25%的计划、取消45%的最高税率、大幅削减印花税等等，规模合计约450亿英镑。

文章来源：中新经纬

 

05

英国30年期国债收益率自2002年以来首次升破5%

英国债市近日大跌，抹去了早些时候的涨幅，30年期国债收益率20年来首次飙升至5%以上。此前英国政府发誓要推进财政刺激措施，可能会向市场供应大量债券。英国央行首席经济学家表示需要采取重大政策进行回应，这导致货币市场押注到明年5月将再加息4个百分点，使英国央行的关键利率达到6.25%，为2001年以来的最高水平。

债市抛售已经抹去了债券持有人数十亿美元的价值，并让投资者要求比希腊更高的收益率来持有该国的债券。随着政府计划大幅举债，货币政策制定者承受着应对市场担忧或面临更多动荡风险的压力。

专家表示，这是一场对政府借贷而非货币的信心危机。英镑从周一的历史低点反弹后走势比较稳定。

最近这次债市抛售导致英国5年期和30年期国债之间的利差扩大到1997年以来的最大幅度，这表明投资者担心财政和货币政策仍将过于宽松。

专家表示，养老基金倾向于拥有长期债券，它们抛售英国国债可能加剧了利差扩大。

 

文章来源：智通财经

 

06

澳大利亚8月年通胀指标放缓至6.8%

澳大利亚官方公布的月度通胀指数初值显示，该国通胀率小幅放缓，暗示在快速加息的影响下，通胀压力可能开始缓解。澳大利亚统计局周四表示，截至8月份的一年期，消费者价格指数(CPI)上升了6.8%，低于上月的7%。然而，如果不包括水果、蔬菜和燃料等波动较大的商品，8月份该指数从7月份的6.1%小幅升至6.2%。

澳大利亚统计师David Gruen在一份声明中称，“今日公布的信息提供了第三季度CPI通胀的初步情况。”9月份的数据将于10月26日公布，与第三季度的通胀数据同一天公布。

Gruen表示，“7月至8月年度通胀率的小幅下降主要是由于汽车燃料价格的下降，”8月燃料价格上涨速度从29.2%下滑至15%。

降低燃料价格符合澳洲联储的预期，该行正处于近年来以来最严厉的紧缩周期之中。澳联储在五个月内将现金利率从0.1%上调至2.35%，并表示预计未来还将进一步加息。

澳大利亚正在与全球政策制定者同步收紧政策，以应对不断升级的消费价格压力。

美联储一直在进行大幅加息，试图解决这个全球最大经济体的通胀问题。从英国到新西兰，全球央行也在积极收紧货币政策，以抑制价格上涨，原因包括疫情时期的大规模刺激措施、供应链中断和俄乌冲突。

彭博经济曾预测，由于澳大利亚关键的公用事业账单将于9月交付，7 - 8月通胀势头将有所缓和。澳大利亚统计局打算扩大按月计算的价格的涵盖范围，使该数据“切合实际”，并有助于决策。该指标也可能定期进行修订，而季度CPI只在特殊情况下进行修订。

澳洲联储副主席Michele Bullock已经表示，这些数据最初不太可能影响政策审议，因为联储会希望看到数个月后的数据发布，以掌握数据。

Bullock上周表示，澳联储预计明年初通胀率将达到7.75% - 8%的峰值。“这是我们目前的预期，也是我们正在努力解决的问题。”

澳联储将于周二开会决定其10月份的政策决定。第二季度消费者价格指数CPI较上年同期上涨6.1%。

 

文章来源：智通财经

 

07

欧元区通胀率“破10”

当地时间周五（9月30日），欧盟统计局公布的初步数据显示，9月份，欧元区19国的消费者物价指数（CPI）环比涨幅录得1.2%，高于市场预测的0.9%和8月的0.6%。

这使得欧元区通胀率同比涨幅录得10%，刷新历史新高，并显著高于市场预测的9.7%和8月的9.1%。

 

能源和食品价格上涨仍是推动通胀的主因。分项数据上，能源价格的同比涨幅来到了惊人的40.8%，比8月的38.6%还高出了2.2个百分点；包含酒类、烟草的食品价格同比上涨11.8%，比8月的10.6%高出了1.2个百分点。

 

另外，非能源工业产品的价格同比上涨了5.6%，高于8月的5.1%；服务价格上涨了4.3%，高于8月的3.8%。媒体分析指出，这表明能源和食品的价格压力已开始传导至其他商品处，通胀未来可能还有上升空间。

波罗的海三国涨幅居前、德国或失去长期繁荣

以国家分开来看，离俄乌冲突地理上最近的波罗的海三国处境最糟，爱沙尼亚、立陶宛和拉脱维亚的通胀分别同比上升24.2%、22.5%和22.4%。

 

欧元区乃至欧盟经济体量最大的国家——德国的9月份通胀率达10.9%，创下1951年以来的最高记录，也是近70年来首次升至两位数。

昨日，多家德国主流经济研究机构发布了秋季经济预测联合报告，预计德国经济在2022年下半年和2023年年初将陷入衰退。

专家认为，导致德国经济前景恶化的主要原因是天然气供应的减少。尽管从中期来看，情况可能会有所缓解，但天然气价格仍将远高于危机前的水平。研究人员认为，这意味着德国经济将失去长期繁荣。

欧元区中，法国的通胀（消费者价格调和指数）同比增幅最低，但也达到了6.2%。法国国家统计局表示，通胀数据走低主要得益于其国内能源和服务类价格增幅的减缓。

再将欧洲央行逼到墙角

媒体分析称，今日欧盟统计局公布的这份数据无疑给欧洲央行施加了更多的压力，该行可能不得不在10月会议上祭出强硬的货币紧缩政策以平抑通胀，但副作用是会打击该地区的经济增长。

Principal Global Investors首席全球策略师Seema Shah表示，总体通胀率可能已经达到峰值，但欧洲大陆的情况仍然令人深感担忧。Shah指出，欧元区失业率继续位于低位，或意味着核心通胀率的升势正在凝聚。

 

Shah指出，欧元区的劳动力市场仍然紧张，通胀只会变得更加稳固。在这种环境下，欧洲央行极有可能在下月再一次激进加息。

周三，欧洲央行行长拉加德表示，要确保中期通胀将恢复到2%，为此欧洲央行采取必要措施，即在接下来的几次会议上继续加息。“如果我们不履行这点，那么对经济的伤害会更大。”

 

文章来源：财联社

 

08

韩国央行：正与美联储共享货币互换协议信息

韩国银行(央行)行长李昌镛就韩美货币互换协议表示，正如美联储主席鲍威尔所说的那样，韩美双方正就有关事宜共享信息。

据报道，李昌镛当天出席国会企划财政委员会全会时作出如上表述。李昌镛表示，根据美联储有关货币互换协议的内部标准，有关事宜在全球市场出现美元流动性危机时才进行探讨。韩美曾两次签署货币互换协议，当时，美方还与美元流动性短缺的9个国家同步签署协议。

分析认为，上述发言可被解读为，与其说韩美两国正就货币互换协议进行政策磋商，不如说美联储正在密切注视美元市场流动性情况，并与韩方共享相关信息。

报道称，李昌镛还强调，从理论上讲，当前无需签署货币互换协议。在市场情况不符合美联储的(签订货币互换协议所需)条件的情况下，提前要求美方签署货币互换协议反而会造成负面影响。

此外，李昌镛还暗示韩国央行将进一步加息的可能性。

报道指出，李昌镛称，美联储今年终点利率预测为4.4%，高于此前预测，而且明年终点利率预测升至4.6%。由于市场对美联储终点利率预期发生变化，韩国央行将在研讨其对国内物价、经济增长、金融和外汇市场带来的影响后决定加息幅度。

谈及物价，李昌镛表示，预计韩国物价将于10月份达到顶点，但回落势头可能因韩元贬值放缓。今后物价涨幅将受到汇率、主要发达国家的经济情况的影响，预计明年上半年以前将维持5%左右的涨幅。

 

文章来源：中新经纬

（责任编辑：方郅中）